昨天梳理茅台发现不仅飞天价格贵，茅台股价贵，而且估值也太贵了！那今天再看看同为高端白酒的龙头二哥――五粮液贵不贵？
一、历史复盘：五粮液曾经走过的“弯路”
五粮液曾经是白酒老大。2013年之前，其收入高于茅台。2012年之前，旗舰产品乌普的价格高于天妃茅台，但被茅台赶超。原因有三：
1.茅台专注核心单品，五粮液子品牌之间内耗太多，削弱了品牌力；
2.茅台坚持高端名酒战略，五粮液走大众民酒战略失去涨价主导权，事后证明高端民酒是更好的赛道(参考白酒系列之一：只有高端白酒最值钱，其他没救了)；
3.茅台采用的是小业务体系，五粮液是大业务体系，大业务体系适合行业前一轮上升周期中的粗放式扩张。当行业走向成熟和存量博弈的时候，需要精细化管理，小企业系统因为对渠道终端的控制力更强，会更适合。
二、当下：大刀阔斧改革回正轨，五粮液跻身万亿俱乐部
幸运的是，五粮液在几年前就意识到了自己的问题是什么。自2017年新董事长上任以来，五粮液也开始了一系列的整改措施，如增加小业务、聚焦大单品(缩减为“13”产品体系)，逐步回归正轨。市值也在2020年突破万亿。
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三、未来：量价提升空间充足
1、量
普五产能主要受三个因素影响：窖池数量、窖龄（影响优质酒率）以及工艺，得益于公司90年代以来的五次产能大扩建，拥有了足够规模的老窖池。
由于高端白酒产能仍然偏紧，预计2024年需求量10.1万吨，除了茅台近5万吨销量，剩下5万吨的需求缺口，将使五粮液4万吨高端酒产能优先受益。
2、价
五粮液采用小商制后，对渠道管控更加精细，价格体系逐渐理顺。如果结合居民收入水平，2019年月收入可购买3瓶普五酒，若要回到2011年月收入只能买1.9瓶普五的最低购买力，价格须从1050元/瓶涨到1842元/瓶，提价空间最高可达75%。
四、介入时机
目前普五为代表的高端酒收入占比近8成，因此在量价齐升的测算下（2020年吨价预计增长7.3%，销量增加6.6%），高端酒营收增速预计为14.4%。
根据券商一致性预测，预计2020年净利润203.96亿元，同比增长17.33%，结合当前10207亿总市值，2020年预测估值约50倍，这比茅台还要稍贵一点，虽然也有贵的道理，但是当前也不适合入手。
