看年报也是一个定性分析和定量分析相结合的过程。
近年来，泸州老窖股份净资产收益率稳步上升，2021年达到31.13%，高于贵州茅台2021年29.90%的净资产收益率；泸州老窖股份净利率上升的一个重要因素是公司净利率上升，是公司产品结构优化和中高档酒收入占比上升的结果。
那么，是什么因为驱动了公司中高档酒的占比提升呢？个人觉得其中一个重要原因就是品牌和文化。白酒可以附加各种属性，泸州老窖自身的文化底蕴可以让泸州老窖有资源讲好白酒的故事。
一、从数据看泸州老窖股份净利润率的提升。下图是从“同花顺iFinD”中提取的泸州老窖股份有限公司2012-2021年ROE的数据，从中可以看出泸州老窖股份有限公司ROE自2015年以来一直呈稳步上升趋势。我们都知道，2012年白酒企业进入寒冬期，数据显示泸州老窖股份有限公司从2015年开始逐步走出寒冬期。
2018年，泸州老窖股份有限公司净资产收益率超过20%；
2021年泸州老窖股份净资产收益率超过30%。
再从净资产收益率的驱动因素看，泸州老窖的净资产收益率是由净利率驱动的。
2014年至2021年，公司净资产收益率从8.68%上升至31.13%；
同期，公司净利率从18.23%增长至38.45%，增长超过一倍。
此外，'s资产周转率先升后降，对ROE改善贡献有限；
权益乘数先降后升，总体水平保持在1.5倍左右。
因此，净利率的提升才是泸州老窖净资产收益率提升的主动力。
二。2020年酒精饮料重新分类净利率上升的原因。泸州老窖股份有限公司年报有公司产品的生产和销售数据。2021年公司中高档酒的产量同比增长了100.13%，产量翻倍；其他酒类产量同比下降47.01%。2021年，公司中高档酒销量同比增长25.42%；其他酒类销售额同比下降51.82%。
公司给出的解释是：
产销量同比下降，主要是二曲类产品销量减少影响所致。
那么什么是二曲呢？这就得泸州老窖的产品重新分类说起了。
根据2020年年度报告：
为实现“泸州老窖股份有限公司”品牌价值的回归，推动“竞争营销”战略的实施，公司实施了中高端产品一体化经营。自本报告期以来，公司已根据产品的售价对其进行了重新分类。
将产品分类由以前报告期的“高、中、低档酒类”调整为“中高档酒类”和“其他酒类”。中高档白酒是指含税销售价格150元/瓶的白酒，主要有国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒；其他酒类指含税价格低于150元/瓶的酒类，主要包括泸州老窖股份有限公司头曲和泸州老窖股份有限公司二曲。
销量减少的第二首是价格低于150元/瓶的低档酒；
既然低档酒的销量减少了一半，中高档酒的销量增多了，那么，毛利率提高就是显而易见的事情了。只是不知道这是不是“旧瓶装新酒”，称之为“价值回归”。
三、老窖是泸州老窖股份有限公司2021年年报，泸州老窖股份有限公司拥有文化。强烈推荐你去读一读，感受一下文字渲染的氛围。昨晚直播的时候，小北终于带着大家看完了——希望管理层在年报里说的能落地，能实事求是，知行合一。
公司年报中，2022年收入增长目标不低于15%。并且公司在提及自身发展战略的时候，多次提到了“行业领袖”这种风格的词语，以行业领导者的身份在讨论自家公司的战略，比如――
成为中国白酒质量标准的制定者；
全力提升中国名酒的品牌价值；
建设中国酒文化的朝圣地。注意，泸州老窖说的不是提升泸州老窖的品牌价值，而是“中国名酒”的品牌价值；不是建设泸州老窖的文化朝圣之地，而是“中华酒文化”的
朝圣之地。汉语的魅力，以及泸州老窖的野心，由此可见。
不过泸州老窖确实是有文化的泸州老窖。原来在文章里跟大家提过，古代泸州这个地方户户酿酒，而且泸州是个交通重镇茶马贸易很发达。
在四川盆地的南部边缘，长江与沱江合流之处，有一座历史文化名城――泸州。
泸州古称“江阳”，它是沟通滇黔的川南重镇，经济发达，文化悠久。
“江阳尽道多佳酿”，泸州老窖大曲在1915年美国旧金山巴拿马太平洋博览会上，夺得金奖。
宋代出现了中国经济重心的南移。
长江流域的繁荣此时超过了历史上的黄河流域，泸州酒业也随之进入了一个大发展时期。
宋代，泸州地区以盛产糯米、高粱、玉米等谷物著称于世，酿酒的原料，十分丰富。北宋诗人黄庭坚曾因贬谪，来泸州住了半年。他看到泸州农业经济比周围地区发达，境内遍地粮种的高粱，都用来酿酒，不由得吟出“江安食不足，江阳酒有余”的诗句。
在他的《山谷全书》里，黄庭坚进一步描绘了泸州酒业的兴盛：
州境之内，作坊林立。官府士人，乃至村户百姓，都自备槽床，家家酿酒。
而且民间所酿，比官家酿制要更好更美得多!
发达的古代农业经济，加上舟车要冲的地理位置，使得泸州逐渐繁荣起来。
尤其是自唐初程咬金出任泸州大都督、开发泸南边地以来，民族间茶马贸易的兴起，更成为数百年来泸州地区特有的经济现象。
据《永乐大典》和地方志记载，宋王朝始在泸州设立市马场。每年冬至节前后，叙永、古蔺、黔边等地的少数民族，按照部落头人与宋王朝达成的协约，都要到泸州交售骠肥体壮的战马和其它商品马250匹。
贵州茅台曾在年报里提到说：
长期来看，白酒行业仍有“四不变二多”，即白酒作为中国人情感交流的载体没有变；作为中华民族文化符号之一没有变；作为中国人的偏爱消费品没有变；中国人消费白酒的传统风俗习惯和文化习惯没有变……
所以说，白酒行业有所发展，主要原因是我们的白酒文化，而老窖确实是有文化的老窖。
希望老窖在年报里讲的能够兑现吧~
