上证指数(000001。SH)7月8日突破3400点，a股历史上只出现过4次。a股正在经历新一轮牛市。与此同时，上证指数当前估值水平距历史高点仍有较多空间，近年来，上证指数成分股股息率稳定，且具备稳健的盈利能力，我们对于上证指数的后市走势保持乐观。,上证综指将于今年7月22日实施新的编制计划。新的编制方案将把科技创新板上市证券纳入上证综指，上证综指将焕发新的活力。富国指数ETF(510210)跟踪上证指数，该指数已管理近十年，并继续为投资者捕捉未来收益。
在本月市场交投情绪继续高涨，上证指数实现七连涨并冲上3400点。,a股市场的历史上，上证综指突破3400点的次数并不多。目前市场情绪高涨。上证指数捕捉上海的个股，捕捉上海的整体市场。现在是布局上证指数的好时机。
目前我们分析了上证指数的估值水平、上市公司盈利能力以及当前的市场情绪等方面因素，认为在未来一段时间内，我们对指数的后市走势仍然保持乐观。上证综指的市净率仍远未达到历史高位，上市公司盈利水平稳步增长，股息率稳定。与此同时，市场情绪一直居高不下，近日有北上资金流入。外资坚定看好中国，会在中国做得更多。
指数新编，上证指数或焕发新活力。证券交易所和中证指数有限公司宣布，将于2020年7月22日修订上证综指编制方案。修订后的规则包括红筹企业发行的存托凭证，科技创新板股票将被纳入该指数。
随着疫情影响逐步减弱，经济复苏支撑股市上涨。,严格的疫情防控措施，市场已充分预期疫情带来的预期需求影响，整体PMI指数已连续4个月高于阈值，表明整个制造业和服务业在疫情后期逐步扩张。
上证指数在2019年以来，年化收益为20.66，波动率为19.97，夏普比率0.95。上证综合指数旨在反映大盘的表现，它涵盖了广泛的样本股票。五大细分行业包括金融、工业、日用消费、信息技术、材料，金融和工业占比超过50%。但是它的重量分布是分散的。
郭芙基金是中国首批公开发行的十家基金管理公司之一。其专业的研究人员坚持研究的独立性和前瞻性，并以其深入的研究作为投资的坚实基础。在被动量化产品的管理方面也有丰富的经验。
现任基金经理王宝和先生为郭芙基金管理有限公司量化投资副总监，2006年加入郭芙基金管理有限公司，具有丰富的ETF投资管理经验。另一位基金经理方敏先生于2010年加入郭芙基金管理有限公司。他管理过多只ETF基金，拥有多年指数投资基金管理经验。
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上证指数表现强势
上证指数冲上3400点，历史上仅4次
本月市场情绪持续上升。截至8日收盘，上证综指上涨1.74%，报3403.44点，实现七连涨，冲上3400点。深成指涨1.84%，报13406.37点，创业板指涨2.34%，报2651.97点，重回2600点。整体盘面上，两市共有3124只个股上涨，180只个股涨停；39只股票跌停，7只股票跌停。8日，a股成交额也达到1.5万亿元，连续五天实现万亿元的突破。
与此同时，股东开户数同比大幅增加，股市融资融券余额也持续飙升。截至7月7日，a股融资融券余额为12685.46亿元，较前一交易日增加267.17亿元。7月份仅5个交易日，累计增长超过1000亿元。部分公司融资余额大幅增加。据统计，7月7日有27只股票融资余额增幅超过15%，最新融资余额超过2亿元，占流通市值比例超过1%。
历史上，上证综指突破3400点关口的次数不多，之后往往伴随着牛市。目前市场情绪仍处于高位，交易活跃。
北上资金持续流入，市场情绪持续高涨
据统计，近三个月来，北上资金持续流入。自7月以来，tot
当前中信二级行业收益相关性持续走低，正是牛市的典型信号，我们认为当前市场正处于牛市之中，未来一段时间内，我们对指数的后市走势仍然保
估值水平仍有上涨空间，成分股股息率与盈利增长稳定
我们分析了2014年以来的估值水平，以市净率（PB）为例。横向比较来看，上证指数的PB当前为1.5132，低于沪深300指数的1.6328和中证500指数的2.2312；纵向比较来看，从2014年以来，上证指数的市净率（PB）曾经触及过2.77，相比较于历史高点，当前1.5132的估值水平仍有较高的上涨空间。因而，我们对于上证指数的后市走势保持乐观。
2014年以来，上证指数的股息率一直维持在2％左右，能为投资者带来稳定的分红回报，也是作为长期投资标的的重要价值所在。
过去6年来，上证指数的净利润增长水平维持在5.6％，成分股有较好的盈利增长能力，这为上证指数的后续增长提供了基本面支持。
上证指数编制方案改革，指数焕发新活力
上海证券交易所和中证指数有限公司宣布将于2020年7月22日修订上证综合指数的编制方案。修定规则中包括红筹企业发行的存托凭证，科创板股票将纳入指数；上市以来日均总市值排名在沪市前十位的证券于上市满三个月后计入指数，其余证券上市满一年后才被计入指数；ST，*ST股将被剔除。而截止2019-7-7，依据上海证券交易所公布数据，主板共有上市股票1570支，总市值为394856.46亿元，平均市盈率为14.94。而科创板上市股票为119支，总市值为22485.59亿元，平均市盈率为97.76。总的来看，科创板市值约为上证所总市值的5.39％，而综合主板与科创板综合后市盈率约为15.59。
上证指数编制方案改革源于被诟病指数失真。在过去十年中国GDP飞快的涨幅下上证指数十年涨幅仅为40％，并未充分反映经济实际运行情况，指数失真问题极为严重。而且原因在于以下几点：
（1） 上证指数以总市值为基准进行加权，而其中的国企市值权重占比过大并且其自由流通市值远小于总市值。而这些国企股价长期低迷，使得上证指数长期受其影响而涨幅受限。
（2）原编制方案规定新股于第十一个交易日开始计入指数，虽然新股发行后会接连涨停多日，但往往在纳入指数后表现疲软，甚至会大幅下跌，对指数上涨同样产生不利影响。
（3）上证指数原编制方案覆盖沪市所有股票，也同样包括ST，*ST股票。而A股退市机制并不完善，导致指数成分股更新滞后。而相较于美国市场，IPO数量与退市数量相近，指数成分持续“清洗”，因此其主要股指能享受到“幸存者偏差”带来的福利。而上证指数则会受ST，*ST股票的持续下跌拖累。
此次上证指数编制方案改革虽然对原有的上证指数净值走势的影响有限，但其加强了上证指数作为A股的晴雨表的功能，对之前指数的失真性做出修正。同时，这也是上证指数运作近30年以来的首次修订，标志着国家正在对资本市场走向成熟化而不断努力，相信在未来也会出台新的政策以确保指数与经济紧密相连，因此具有重大的意义。
疫情影响减弱
随着我国对疫情的防控措施逐步落实，市场对疫情带来的预期需求影响已充分做出预期，依据国家统计局数据，除开今年二月份PMI指数为35.7，总体PMI指数已连续四个月处于荣枯线以上，表明疫情后期整个制造业与服务业经济正在逐步开始扩张。相信随着国内疫情的逐步结束，今年下半年需求有望回补上升，而上证指数也会受实体经济影响逐步攀升。
相较于我国成功的疫情防控政策，新冠病毒在世界范围内仍在迅速传播。依据世界卫生组织公布的疫情数据，最近几日单日新增病例高于16万人，单日死亡病例高于4千人，新增确诊病例与新增死亡病例仍然居高不下，证明新冠病毒在世界范围内未迎来拐点，因此疫情影响仍将持续。
II
富国上证指数ETF（510210）基本信息介绍
富国上证指数ETF（510210）是富国基金管理有限公司旗下的一只指数型基金，其跟踪上证指数（000001.SH），并于2011-01-05至2011-01-24进行认购。现任基金经理为王保合和方旻先生。
投资目标和投资范围
投资目标：紧密跟踪标的指数（上证指数000001.SH），追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
投资范围：主要包括标的指数成份股与备选成份股。其指数化投资比例（即投资于指数成份股、备选成份股的资产比例）不低于基金资产净值的95％。而投资于新股、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具的资产比例不高于基金资产净值的5％。
费率结构
富国上证指数ETF的管理费和托管费分别为0.50％、0.10％，低于同类基金平均水平，更能吸引个人投资者的关注，有利于扩大规模、快速提升流动性。
III
上证综合指数（000001.SH）投资价值分析
本基金跟踪的标的指数为上证综合指数（简称“上证指数”）。上证综合指数由上海证券交易所上市的全部股票组成，包含A股和B股，综合反映上海证券市场上市股票的价格表现。
指数编制方法修改
为提升指数编制的科学性，增强指数的表征功能，上海证券交易所和中证指数有限公司宣布将于2020年7月22日修订上证综合指数的编制方案。相较于之前的指数编制方案，此次编制方案的区别主要在于：
（1）红筹企业发行的存托凭证，科创板股票将纳入指数
科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业，随着科创板市场平稳发展，科技创新型上市公司数量和规模持续增长，科创板上市证券按修订后规则纳入后有助于进一步提升上证综合指数代表性。
（2）上市以来日均总市值排名在沪市前十位的证券于上市满三个月后计入指数，其余证券上市满一年后才被计入指数
新股相较于其他股票往往波动率较大，此次延迟新股计入时间有利于降低指数整体波动率，增强上证综合指数稳定性。而引入对总市值前十的证券的特殊处理则保证了指数的代表性，即能及时反应沪市上市公司整体表现的能力。
（3）ST，*ST股将被剔除
截至5月底，上证综合指数样本中仅包含85只风险警示股票，且所占权重不到1％，剔除该类股票对指数本身影响较小， 但有利于发挥资本市场优胜劣汰作用，使指数更具代表性。
行业分布
上证指数旨在反应大盘表现，其覆盖样本股方向广泛。前五大细分领域包括金融、工业、日常消费、信息技术与材料，其中金融与工业合计占比超过50％。从总市值来看，上证指数前十大权重股中6支隶属金融行业，且规模均超越万亿。但除贵州茅台以外，没有其他权重超过5％的股票，因此对于所有样本股来说其权重分布较为分散。
成份股市值分布
上证指数成份股市值分布较为分散。其成份股市值介于0到299亿元之间的股票占比83.9％。其中小于100亿元的股票963支占比61.7％，市值介于100亿元到199亿元的股票244支占比15.6％，市值介于200亿元到299亿元的股票103支占比6.6％。
指数成份股集中度较低。截至7月7日，前十大权重股合计权重为24.5％，前二十大权重股合计权重为33.5％。
指数估值
过去三年来，上证指数成份股平均ROE为10.66％，盈利能力较高且盈利水平相对稳定。从成长性来看，过去三年指数平均营收增长率和归母净利润增长率分别为10.08％、6.51％，接近上证50和沪深300。
横向对比来看，上证指数当前估值处于合理区间。自2019年1月以来，指数估值基本维持上升趋势。从历史走势来看，指数PE（TTM）与上证50、沪深300基本一致，PB（LF）介于上证50与沪深300之间，估值始终高于上证50。截至7月7日，上证指数PE（TTM）为15.14，PB（LF）为1.50。虽然当前估值相对于历史区间较高，但是考虑到成份股的高盈利能力与高成长性，横向对比来看，指数估值水平仍然处于合理区间，仍具有上升空间。
指数历史表现
从过去十年的历史表现来看，上证指数区间波动率相较于上证50，沪深300，中证500中最小。
从2019年初开始，主要指数表现开始向好。上证指数虽然收益率逊于其他三大股指，但其区间波动率与最大回撤均低于其他三大指数，证明其拥有更强的稳健性。
Ⅳ
基金管理人介绍
基金公司简介
富国基金成立于1999年，是国内首批设立的十家公募基金管理公司之一。公司注册资本为5.2亿元，总部位于上海，在北京、广州、成都设有分公司，并在香港、上海设有资产管理子公司。公司目前拥有四家股东，国有股份占主导，股权结构相对均衡。其中，加拿大蒙特利尔银行于2003年参股，为富国基金融入了先进的管理和投资理念。自2004年起，公司股权结构未发生改变。截至2019年6月30日，公司共管理公募基金133只，公募资产管理规模1675.25亿元，在135家公募基金管理公司中排名第10位；公司总规模为5197.82亿元。
基金经理简介
基金经理王保合先生。富国基金管理有限公司量化投资副总监。2006年起先后任富国基金管理有限公司研究员，富国沪深300增强证券投资基金基金经理助理。2011年3月3日起先后担任富国基金多支投资基金经理，包括上证指数交易型开放式指数证券投资基金，富国上证指数交易型开放式指数证券投资基金联接基金，富国创业板指数分级证券投资基金，富国中证军工指数分级证券投资基金，富国中证移动互联网指数分级证券投资基金，富国中证国有企业改革指数分级证券投资基金，富国中证银行指数分级证券投资基金、富国中证全指证券公司指数分级证券投资基金，富国丰利增强债券型发起式证券投资基金，富国中证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金，富国恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金，富国中证国企一带一路交易型开放式指数证券投资基金，富国中证国企一带一路交易型开放式指数证券投资基金联接基金，具有丰富的指数投资管理经验。
基金经理方旻先生。2010起加入富国基金管理有限公司并先后担任定量研究员、高级定量研究员、基金经理助理。2014年起担任富国基金多支投资基金经理，包括富国上证指数ETF，富国中证500指数增强（LOF），富国中证红利指数增强，富国沪深300指数增强，富国创业板指数分级证券投资基金，富国中证全指证券公司指数分级证券投资基金，富国中证银行指数分级证券投资基金，富国上证指数交易型开放式指数证券投资基金联接基金，富国新活力灵活配置混合型发起式证券投资基金，富国新兴成长量化精选混合型证券投资基金（LOF），富国中证1000指数增强型证券投资基金（LOF），富国大盘价值量化精选混合型证券投资基金，富国MSCI中国A股国际通指数增强型证券投资基金，富国量化对冲策略三个月持有期灵活配置混合型证券投资基金，具有多年指数投资基金管理经验。
本文源自招商定量任瞳团队
