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口交是中国双香型白酒的龙头企业[1]。其产品涵盖高、中、低端白酒，代表品牌涵盖十年窖、口子坊、口子酒系列。2020年营业收入40.11亿元，净利润12.76亿元，毛利率75.09%。毛利率在上市白酒企业中排名第七，是一家不大不小但盈利的企业。
收入结构拆解：主营兼香白酒，市场重心在皖
口交的收入和利润来自白酒和其他业务，2015-2020年这两项业务的占比分别为98.29%/1.71%、98.26%/1.74%、98.5%/1.5%、98.9%/1.1%、98.93%/1.17%。
业务全部来自中国市场，其中80.1%的营业收入由安徽省贡献，19.9%来自安徽省外。这是一家非常本地的酒类公司。
（一） 白酒收入结构拆解：
2020年，高端、中端、低端白酒在口子窖营业收入中的占比将分别为95.68%、1.83%、1.27%。
高档白酒：以钟秋珍储、十年窖、三十年窖产品为代表。高档白酒作为营收和毛利最高且最稳定的产品，2020年将贡献38.38亿元的营业收入，占营业收入的95.68%。销售重点是高档白酒市场。
以中档白酒：口子窖精品酒、口子坊等产品为代表，2020年贡献营业收入0.51亿元，占营业收入的1.27%。
以低档白酒：口酒系列为代表，2020年贡献营业收入0.74亿元，占营业收入的1.83%。
口交的销售方式以经销为主，直销为辅。直销的收入主要来自JD.COM商城口交官方旗舰店、天猫口交酒旗舰店和原酒封口交的销售收入。
（二）其他业务收入拆解：
主要销售包装材料、酒糟等。也就是一般的做白酒产品后的余料销售业务。此举是为了尽可能提高材料利用率，保证利润最大化。2020年将贡献营业收入0.49亿元，占营业收入的1.21%。
成本结构拆解：营业成本大头是粮食和包装物，酒类制造成本1.86%
口交2015-2020年营业成本分别为7.8亿元、7.8亿元、9.76亿元、10.94亿元、11.69亿元、9.96亿元。随着营业收入的增长，营业成本率持续下降，从2015年的30.19%降至2020年的24.83%，体现了公司较高的成本控制能力和管理水平。
经营成本主要由直接材料、直接人工、制造成本、燃料动力、运输成本构成。公司白酒生产消耗的直接材料主要包括粮食和包装材料，占总营业成本的89.55%。
费用结构拆解：公司有息负债为0，销售费用列四费之冠
从2015年到2020年，管理费用和研发费用；口交d费用总体呈上升趋势，财务费用和研发投入较少。d费用。近五年来，公司无有息负债。2020年管理费用2.33亿元，较2019年增长6.3%；销售费用5.46亿元，较2019年增长37.96。
2015年至2020年期间费用率[2]分别为21.53%、19.18%、13.7%、12.02%、12.99%和19.46%。虽然2020年销售费用的增加导致了期间费用的减少，但期间费用仍保持在12%-22%之间。
2020年销售费用增长过快是因为广告费、推广及业务费、员工工资的增长。
利润结构拆解：毛利率连续6年正增长 ，费用管控能力十分优秀
（一）毛利与
毛利率结构拆解：口子窖在2015年-2019年期间的毛利润【3】呈逐年上升的趋势，毛利从2015年的13.94亿元上涨至2019年的27.93亿元，2020年新冠疫情导致销售收入下滑，从而毛利下滑至24亿元。
由于公司凭借优秀的费用管控，让毛利率【4】连续6年正增长，从2015年69.86%增长至2020年的75.17%。
进一步穿透毛利率发现，2020年公司的高/中/低档白酒中，只有高档白酒毛利率实现0.12%的增长，中档白酒毛利率下降1.2%，低档白酒毛利率下降12.62%。
高档白酒不仅是口子窖收入和毛利贡献最高的产品，而且毛利率的稳步增长还是公司最“保值”的产品。
在白酒上市公司中，口子窖的毛利率也是十分优秀的，能排进酒企前10名，2020年的毛利率更是超过了明星公司“五粮液”。
（二） 营业利润结构拆解：
2015年至2020年，口子窖实现营业利润分别为7.19亿元、8.96亿元、9.03亿元、10.46亿元、12.65亿元、12.72亿元，白酒销售业务进展较好，营业利润逐年递增式增长。
为了更好理解它所处行业地位及其核心竞争力，这里选取了2家可比公司进行对比：古井贡酒【5】、迎驾贡酒【6】。
2015-2020年口子窖营业利润率【7】为31.72%、37.31%、43.32%、48.25%、48.76%、42.06%，整体营业利润率均高于古井贡酒和迎驾贡酒，盈利能力较为出色。
基本结论：（EWOT）刀锋、弱点、机会及威胁
口子窖是一家颇具地方特色、香型独特的酒业公司，暂时规模不大、安徽之外存在感不高，却拥有不错的成本和费用的管控能力，体现在毛利率排行前十，期间费用维持在12%-22%，营业利润率42.06%高于同行，是一家很赚钱企业。
E（edge），刀锋：
兼香型白酒的龙头企业，拥有“三多一高一长”复合兼香工艺，物美价廉，消费者忠诚度高。
W（weaknesses），弱点：
保守型经营策略，过度依赖安徽市场，难以做大。
O （opportunities），机会：
安徽之外广阔的市场未开拓。
T （threats），威胁：
大众消费对兼香型白酒的接受度存在不确定性。
注解与参考：
【1】兼香型白酒：兼香型白酒又称复香型、混合型，是指具有两种以上主体香的白酒，具有一酒多香的风格，一般均有自己独特的生产工艺。
【2】期间费用率：期间费用率是指公司的期间费用与营业收入的比率。它体现企业为取得单位收入所花费的单位期间费用
【3】毛利润：毛利润一般指毛利。商业企业商品销售收入（售价）减去商品原进价后的余额
【4】毛利率：毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%，公司盈利能力指标之一
【5】古井贡酒：深圳证券交易所上市公司 代码：000596.SZ
【6】迎驾贡酒：上海证券交易所上市公司 代码：603198.SH
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
