由于这是最近跟大家做直播分享的PPT。最近一直在写对于越医疗的分析，直到今天才写完，所以今天的文章要把这只“股票”分享给大家。
为什么贵州茅台的市值五粮液高于五粮液？
这个问题好像每个人都能给出一点答案，比如说：
贵州的茅台是茅台酒，五粮液是浓香型白酒，酱香型白酒比浓香型白酒好喝；
贵州茅台是国酒，五粮液不是；
贵州茅台稀缺，产品供不应求，但五粮液不稀缺。
实际上，我们上面给出的分析点都太分散了，我们需要找一个框架把我们零散的知识点装进去，这样系统化后的分析要点才会更有力量。
如下图所示：
我们提到 它们可能影响贵州茅台的单价和销量；
而单价和销量会影响贵州茅台的销售收入；
销售收入会影响贵州茅台的净利润；
净利润会影响贵州茅台的市值。
只要我们在如何将企业经营层面的零散信息和报表数据相结合？,找到基本的计算公式，就可以把这些零散的信息联系起来。
首先，分享一下这是人大财金金融EMBA、2103班提交的作业，他们是从PEST模型和企业经营的细分环节上来分析的。的第一项任务
分析思路：贵州茅台和五粮液销售收入的影响因素
――从PEST方面来看：
产能、税制、消费税、国家政策产品价值、市场需求、临时性事件；
――从细分环节上看：
生产环节：供应链结构、生产流程、产量、产品(标准产品、非标准产品)
营销环节：销售模式、渠道模式、品牌营销、品牌定价、自带金融属性。
这个作业写得很好，大家对各种模型的使用都得心应手；
我们将分散的分析点系统化的最好方法是在同时我们也看到即便在使用了各种模型之后，我们最终呈现的分析要点还是有些零散，我们需要一个体系将其容纳进去，和财务报表中的数据之间建立联系。三种说法就像是我们分析问题的立足点，也是各种信息的“归宿”。
第二，分享这是人大财金金融EMBA、2104班提交的作业。.的第二个作业
他们的分析从五个方面进行：
1.企业特点；
2.市值比较；
3.影响产品价格的因素；
1.影响产品销售的因素；
周期和波动分析。
1.第一部分：企业特征分析。两个白酒品牌香气、口感、酿造成分都差不多。分别产于贵州遵义茅台镇和中国酒都四川宜宾，崇尚道家无为文化和儒家中庸文化。
在相较之下，贵州茅台因其高品质（高价位）满足着部分高收入群体的精神消费，,白酒品牌处于垄断地位，产品供不应求，与经销商有很强的议价能力，可以实行经销商股份配给制，属于先收货后提货的卖方市场。
贵州茅台企业本身就是轻资产，边际成本低。白酒本身可以满足长期库存和跨越经济周期的需要，投资回报率极高。
第二部分：市场价值比较贵州茅台的发展历史
贵州茅台酒的发展历史可以分为五个时期。2008年出厂价首次超过五粮液，2013年后整体规模超过五粮液。五年来进入新一轮消费升级，实现新一轮量价齐升，品牌力不断强化，渠道利润丰厚。贵州茅台的护城河在这一轮复苏中被加深了。
贵州茅台的成功得益于其品牌内在的多重特殊属性，'s复杂的酿造工艺和稀缺的生产能力，以天妃茅台为核心的“133”战略，以及强大的渠道控制力。
五粮液发展历史
五粮液的发展历史主要包括四个时期。2008年失去领先地位，被茅台超越。2013年进入发展受阻期；2017年以来，国企二次改革后，预计市场反应水平和组织反应能力将全面提升。
总体来看：茅台市值于2008年后，超越五粮液
我们的想法是，用市盈率PE乘以业绩利润得出市值。
市盈率PE：
茅五二者较为接近，2010年后大部分时间茅台市盈率略高于五粮液；
②业绩利润：
自2005年后茅台净利润超越五粮液并在2010年后差距逐步拉大，
主要得益于茅台销售收入在2013年后超越五粮液，显然，茅台盈利能力显著高于五粮液。
而这，一方面来自茅台高端酒占比高，所带来的高毛利（后面我们会分析原因），
另一方面来自茅台销售费用率显著低于五粮液。
⒊第三部分：影响价格的因素分析⑴茅五价格变动趋势
①2008年前：
五粮液凭借较强渠道力及品牌力，出厂价及批价均领先行业；
②2008-2013年：
茅五出厂价不相上下；
③2013年后：
2013年五粮液提升出厂价，超越贵州茅台，但受限制三公消费的影响，白酒行业进入调整期，需求下降，五粮液渠道价格出现倒挂，公司被迫下调出厂价。
自此茅台出厂价始终高于五粮液，并且差距越来越大。
④2020年至今：
散茅批价一度攀升接近到3200元，近期回落至2700元左右；五粮液维持在970元-1000元左右。
⑵白酒价格影响因素分析
白酒的价格主要受到成本、供求、竞争、形象四种因素影响，以综合权重形式定价，我们小组在筹备此次报告大概11月20日前后，聚焦贵州茅台所收集的数据显示，53度贵州飞天茅台（500ml）一批价均在2780左右，这个价格中，包含了原材料成本、税费、销售与市场营销费用、管理费用，以及占大头（达到80%左右）的经销商费用和利润。
我们剖析了高端白酒价格的的影响因素，有内因和外因两个方面。
①外因
供需偏紧、竞品提价、公司实力强劲、严格市场监督及政策管控都是影响茅台价格上升的主要外在因素。
②内因
我们发现，18年后茅台市面售价已经突破到2000元，在2000元的位置上有较强的支撑。
分析认为，这当中的内因主要有茅台生产成本的增加、茅台所具有的金融属性让经销商以屯酒惜售的方式，致使供不应求，刺激价格上扬。一旦有政策、风波事件，将致使需求下降，价格下跌。
③成本与纳税
从成本而言，成本在茅台最新一批价的占比很小，但我们仍然可从生产原料和纳税两个方面再分析看看。
成本公开资料显示：
茅台酒的主要原料只有高粱与小麦，相比五粮液，少了大米、糯米、玉米3种。
其中：
小麦是目前可以在期货市场得到价格的品种。促使整体价格处于可控状态。
对于高粱期货而言，1996年前有过，但1996年后被取消。
综合来说：
茅台由于所用粮食品种少，并且，茅台有期货市场的避险方案，对其原料成本的控制度相比五粮液更高。
纳税从纳税角度上看，两者目前的增值税和消费税分别为为13%和20%，在2020年，五粮液的纳税比茅台高出50%左右，简单可以得出，五粮液受国家消费税政策的影响相对茅台而言，更大。
换言之，如果加税，五粮液当前作为买方市场，销量受到更大的影响，而茅台原本的议价就高，加税对其价格影响微乎其微。
⒋第四部分：影响销量的因素分析刚才已经提到了一些销量影响因素；这部分我们再对产品销量的影响因素进行浅析；同样有内因和外因两个方面。
销量上，由于中国主流白酒消费人口基础稳固、中期内消费需求不存在快速下滑的风险，未来有望实现8-10%的复合增速，需求提升确定性强；而茅台销量均价显著高于五粮液，稳居翘首。
茅台酒收入占据高端酒的半壁江山。
茅台酱香型12987的酿酒工艺造就了他的稀缺，所谓，物以稀为贵，经历“两次下料、九次蒸煮、八次摊晾加曲、七次取酒“整个生产周期长达一年，历经5年方可出厂。
总体而言，影响销量的内因包括：
产品稀缺的金融属性、以国酒/民酒定位的品牌价值、大小商不同制度的销售渠道、以及价格策略等方面。
外因主要受到行业政策、竞争、需求和疫情等突发事件的因素影响销量。马太效应凸显茅台作为高端酒的龙头垄断地位。
⒌第五部分：周期和波动分析最后，我们从周期和波动上再对比茅五两者。
五年周期中，茅五的股价表现，明显碾压同期的大盘指数及行业指数；应证了前面提到的白酒具有穿越经济周期的投资回报率。
两者涨幅接近，但五粮液具有更强的弹性。
十年周期中，茅五仍明显碾压同期的大盘指数及行业指数，而茅台涨幅大于/领先于五粮液。
我们再对比茅五近十年的营收和利润，在前五年，两者增长差距明显，12-13年塑化剂事件影响下，作为消费品，茅台增幅放缓，五粮液营收和利润减少；
近五年，五粮液增长改善，因市值小于茅台，同期波动性略大。十年间，贵州茅台的营收和利润均为正增长，显示了行业龙头的溢价，奠定了白酒股龙一的地位。
三、分享第三份作业下图是人大财金金融EMBA、魏志伟组成员提交的作业。
问题的答案是什么不重要。
重要的是我们要学会这种分析问题的方法：
条分缕析，纲举目张，抽丝剥茧。
最后做下回顾：
为什么贵州茅台的市值高于五粮液？
如下图所示，这问题我们要分析的点特别多，每个点我们都能深挖下去下一篇文章出来，比如产品质量、产品属性、产品产能、销售渠道等等。
目前我给出的答案是从基酒入手分析两者市值存在差异的原因。分享的作业中提到的要点要更多一些。
贵州茅台的基酒是如何影响到公司市值的呢？
逻辑推导关系跟前面提到的类似。
如下图所示：
基酒以存货的形式出现在贵州茅台的资产负债表中；
库存商品出售之后会给企业带来销售收入；
销售收入会影响到公司的净利润；
净利润会影响到公司市值。
下图是本次直播分享的PPT。
再次感谢大家提供的优秀作业~
好好学习，天天向上！
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