第八代五粮液价格,五粮液普五第八代有收藏价值吗

　　东北证券发布投研报告，评级：买入。 　　

　　五粮液(000858) 　　

　　事件：公司公布2019年中报，2019H1营收271.5亿元，同比增长26.8%，归母净利润93.4亿元，同比增长31.3%。其中，Q2收入95.6亿元，同比增长27.1%，归母净利润28.6亿元，同比增长33.7%。 　　

　　第八代产品市场表现良好，整体盈利能力持续提升。2019H1公司营收增长26.8%。当季，Q1/Q2营收分别增长26.6%/27.1%，净利润分别增长30.3%/33.7%。得益于第八代产品出厂价的上调和增值税税率的下调，Q2收入和利润增速环比上升。第八代产品市场表现不错。上市两个多月以来，市场接受度较高，首批价格和终端成交价稳步上升。首批价格稳定在960元，终端价格高于1000元。通过扫码系统的应用，公司实现了第八代产品的精细化管理，通过给予返利和积分的方式，鼓励经销商、终端店和消费者对产品进行扫码，使公司了解到货物的实际流向，解决了跳货和低价倾销的问题，同时提高了五年计划的市场价格，增加了经销商的利润，实现了厂家和经销商的双赢。连环酒方面，4月公司发文下架22款连环酒产品，清理贴牌产品，维护五粮液品牌价值。受益于产品结构的优化，2019年H1公司毛利率增长0.93pct至73.81%，为15年来最高。 　　

　　期间费用率下降，净利率持续提高，现金流很漂亮。2019H1公司税率为14.05%，同比下降0.08个百分点。2019H1期间整体费用率下降1.11pct，其中19H1销售费用率为9.76%，同比下降0.30pct，市场开发率、品牌推广率等主要投入随着规模效应下降。2019H1管理费率4.8%，同比下降0.72pct，管理效率持续提升。2019上半年财务费用率为-2.55%，同比下降0.09个百分点。2019H1净利率达到34.38%，同比增长1.19pct。2019年上半年销售回款同比增长62.5%，经营性现金流净额增长13倍，现金流诱人。考虑到渠道利润的增加和经销商支付意愿的增强，预计现金流将保持良好状态。 　　

　　盈利预测：预计公司2019-2021年EPS为4.17元、5.00元、5.84元，PE分别为34倍、28倍、24倍，维持“买入”评级。 　　

　　提示：食品安全风险；行业竞争加剧 　　

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