[食品与饮料。饮料】茅台改革方向明确，看好啤酒板块机会-行业周刊-20211226
1.茅台酒涨价预期升温，啤酒结构升级趋势明显。
12月20日-12月24日，食品饮料指数上涨3.8%，一级子行业排名第二，跑赢沪深300约4.5pct，零食(6.8%)、保健品(5.1%)、白酒(4.3%)在子行业中相对领先。本周白酒涨价预期升温，带动板块整体上涨。天妃茅台渠道差价过大一直是公司和行业关注的焦点，价格改革是茅台市场化改革的核心。在公司市场化改革动作频频落地，价格得到有效控制后，近期市场对天妃茅台提价预期升温。从市场化的角度来看，茅台酒涨价是有基础的，涨价时需要谨慎预期。除了提价，我们对茅台市场化改革的认识需要全面立体。生肖、精品等非标产品已经提价，系列酒基本完成价格排序和渠道结构重新布局。即使不考虑天妃的涨价，公司仍然可以依靠渠道结构调整和产品结构优化来提高利润。目前公司正在出台取消拆包政策等措施引导价格回归市场化，核定价格的稳定也有利于市场的可持续增长。我们看好高端白酒的长期发展，仍然积极推荐贵州茅台。
我们相对看好啤酒板块的投资机会，高端应该是行业的主要投资逻辑和利润来源。燕京近期对啤酒的关注主要是因为中高端产品U8的表现更好，促进了整体结构的改善。华润啤酒近期高端发展整体进展良好。相比上半年，第二高端以上产品增速有所放缓，但全年估计应该能实现年初的目标增长。我们预计，2022年接下来的高端产品(主要是喜力、春生、superX)将继续快速增长，产品上将推出全麦春生(12-15元/瓶)，产品结构将继续完善。增强superX的锐度，吸引更多年轻消费者。同时也加强了火星绿、红爵、黑狮等产品的资源投入。考虑到成本压力，涨价预期较强。建议重点关注啤酒板块结构升级带来的投资机会。
2.推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业。
(1)贵州茅台取消天妃茅台的开箱政策，原箱与散瓶价差有望缩小，有利于市场化发展。茅台酒涨价预期升温。考虑到基酒供应，预计2022年的计划营收目标将大概率加速实现。公司在量价上有轻松移动的空间，未来量价逻辑上会平稳上升。(2)五粮液近期批文价格有所回升，渠道库存较低，出货量较前期稳定。考虑到计划内外额度变化和经典五粮液的推广，估计2022年大概率实现两位数增长。(3)山西汾酒快速增长说明公司基本面强劲，媒体报道公司将换帅，迎来新的发展方向。公司有深厚的品牌背景，成熟的机制和团队，实现品牌向高端回归是长期趋势。(4)海天叶巍涨价对成本和渠道利润有正面影响。调味品行业正在慢慢修复，公司也呈现复苏态势。考虑到物价上涨因素，预计2022年可能恢复到正常增长水平。建议布局，长期持有。
3.板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘。
神父
