作者/星空下的炒猪肉
编辑/菠菜的星空
印刷术/星空下的小鱼
前不久泸州老窖股份有限公司(000568)被称为热搜。
这是由Tik Tok的一位宠物博主引起的，他发布了一段猫嗅和舔脚的视频，并伴有国窖1573的口号和音乐。泸州老窖有限公司联系博主未能删除，后直接诉至法院。最终，泸州老窖有限公司胜诉，博主获赔7万元。
而这个博主是个小女孩。道歉声明一出，大众的同情心开始泛滥，格局太小，片面指责泸州老窖有限公司。
的确，泸州老窖有限公司不在乎这7万块钱，但这种把国窖1573和脚联系起来的恶搞视频，不能任其发酵。毕竟泸州老窖股份有限公司主打的是高端白酒。那么，谁好意思拿国窖1573当礼物呢？
泸州老窖股份有限公司，就是一个例子。
好吧，我们回到正题。8月27日，泸州老窖股份有限公司发布半年报。2021年上半年实现营收93亿，净利润42亿，毛/净利率分别为86.67%/45.79%。赚钱效率堪比茅台。
但奇怪的是现在泸州老窖股份的市值还不到2700亿。
最近白酒全线下跌，光看这个数字可能没有概念。我们来对比一下规模差不多的山西汾酒(600809)。2021年上半年，酒鬼酒营收121亿，净利润35亿，毛/净利率75%/30%。除了营收略高，其他指标和泸州老窖股份有一定差距但汾酒市值3400亿。
泸州老窖股份有限公司是否被低估？还是高端白酒不受欢迎？
1.老窖：高端酒增速承压。
其实高端白酒一直是资本市场的炒作热点，不然以前的汾酒老板也不会因为错过涨价机会而被茅台五粮液轮番碾压。但是毛武在第一，老窖的情况也不是很乐观。
1.销量增速承压
从需求端,的角度来看，大众消费在2012年限制三公消费后逐渐成为主流。当然，高端白酒主要面向高净值人群，也就是护城河。
从历史数据来看，富人的数量还在增加，人均可支配收入也在增加，虽然我没感觉到(抠鼻子)。但近两年增速明显放缓。(下图左侧1和2)
针对高端白酒的销量，国窖1573的销量在2014年触底反弹，一直保持高速增长，直至2016年。然而，自2017年以来，持续下滑(以下左三)。
从供给端,的角度来看，现有的高端市场分为三部分，总市场份额为94%，其中老窖占7%。市场高度集中，意味着寡头继续扩张的空间有限.老窖抢占茅五市场基本无望。
如果茅台因为产能限制出现供应缺口，老窖还是有机会漏的。但是茅台真的产能有限吗？以前一年只能生产4000吨的茅台，现在已经多次扩产，现在可以生产4万吨。十五期间(2021-2025)，计划继续扩大到5.6万吨。
茅台能出多少酒，很大程度上取决于茅台愿意出多少。所以老窖想要接茅台的市场，恐怕只能指望茅台让了。
2.提价没有定价权
如果数量上不去，高端白酒的出路就是价.不过，茅台涨价了，市场还在抢。但是老窖还是要考虑如果毛乌先来涨价能不能卖出去。
所以老窖的涨价策略很有意思，少量多频，有试探的意思。但是国窖1573的出厂价从2020年开始就没有调整过，因为赶上了五粮液，继续涨价的可能性不大。五粮液自2018年以来一直没有涨价。往前追是因为茅台从2017年就没动过。
img.php?k=山西汾酒广告词的含义,山西汾酒广西代理商5.jpg">说到底，定价权还在茅台手里。
可以确定的是，茅台一定还会涨，但不知道什么时候。上一轮茅台提价周期是5年，这一轮刚过3年半。而茅五不涨，老窖也什么提价空间。
二.汾酒，平价酒进军省外
再来看看汾酒，当年虽然没搭上高端酒这趟车，但也算一直在平价酒市场称王。不过汾酒的问题在于，随着酱香、浓香崛起，汾酒主打的清香型白酒成了小众需求，市场主要就集中在山西大本营及周边。
所以曾经的汾酒，集中于省内，规模也不大。主打性价比，利润也不高。
不过，汾酒自2017年国企改革后，这个区域性酒企，开始有了全国扩张的趋势。
全国化
2020年，汾酒省外经销商数量已超2000个，相比2016年，翻了三倍。
借助经销渠道，汾酒把玻汾（玻璃瓶汾酒）铺到了省外市场。这酒最大的竞争力，就是便宜，一瓶大概四五十块。即便省外还没有清香型白酒的消费习惯，价格也会成为转化客户最有效的手段。
从结果来看，19年汾酒营收突破百亿，省外首次超过了省内。21年上半年，省外已占60%，成为了新的增长动力。另外清香型白酒市占率，从2016年的7.6%涨到了15%，整体的普及度也在上升。
高端化
汾酒在积极推进全国扩张的同时，也在试图弥补，当年没有跟随提价，被挤出高端市场的遗憾。
汾酒推出了三款青花系列产品，其中青花20价格在500元左右，青花30、青花40定位在千元价格带，算是能对标茅五泸的产品了。
2020年，青花汾酒营收约36亿元，营收占比达26%。目前来看，还算不错，毕竟规模较小，还有增长空间。不过，单看产品前景，茅五泸寡头垄断，青花汾酒未来也很难闯出多大名堂。现在的规模，或许还是中端的青花20贡献了大部分。
但汾酒推高端产品，第一能改善毛利率，第二能提升品牌形象。即使青花30、40卖不出去，也能利好玻汾开拓市场。
整体而言，汾酒抓高低两头（玻汾、青花）的策略，还是比较合理的。叠加省外市场快速推进，汾酒正处在高速发展过程中。今年半年，就实现了相当于一年的收入。
三.向上扩圈，向下精简
其实市场的炒作逻辑没变，还是炒作高端酒。只不过，泸州老窖的高端酒，量和价两方面，都没有值得期待的新故事。反而是汾酒，高端产品才刚起步，还有发展潜力。
不过更重要的是，汾酒从一家地方性酒企，逐渐成长为了全国性酒企。凭借低端玻汾，撬开了省外市场。而且，目前山西一省的比重仍然不小，省外依然有很大的增长空间。
当然，老窖也有中低端酒。只不过，2021年二季度，老窖的中低端酒收入和销量都有所下滑。究其原因，是老窖的低端产品SKU（品类数量）在持续被精简，中端产品在涨价。中低端市场客户正在流失。
而老窖之所以这样做，是因为中低端酒不会成为高端酒企的主流。
这其实和汾酒向上扩圈是一个道理。青花能为汾酒提升品牌形象，同样，如果老窖推出大量低端酒，也会稀释高端品牌价值。比如曾经的五粮液，就是这样落后于茅台的。
这样看来，恶搞老窖品牌形象，被诉至法庭的博主，撞上了枪口，也算不冤。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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