智彩晶APP获悉，光大证券发布研报称，重申五粮液(000858)的“买入”评级。SZ)并维持21-23年净利润预测246.9/294/342.1亿，对应EPS6.36/7.57/8.81元，对应市盈率当前股价为32/27/23倍。
光大证券主要观点如下：
高端白酒生命周期探讨：高端白酒的生命周期通常包括导入期、成长期、成熟期和衰退期。渠道利润、行业竞争等因素导致产品的快速扩张和缓慢增长。品牌势能不仅取决于白酒企业的品牌力，还取决于其价格控制力。
1)高端白酒强调稀缺性，在导入期高价打造品牌形象。
2)渠道的强大推力和消费者的培养推动单品放量，品牌势能上升奠定先发优势，对后来者形成进入壁垒。
3)成熟消费品难以实现量价平衡，渠道利润变薄，行业竞争逐渐加剧。对于高端白酒来说，产品生命周期的延长需要金融属性来赋能。
八代五粮液逐渐步入成熟期，批价提升较为平稳。
在过去，它不仅是五粮液价格的标杆，也是其营收和业绩的主要贡献。市场对五粮液的关注也集中在五总方案的价格审批动向上。第五批从第二季度开始，价格一直在千元左右，推广步伐比较平稳，主要原因是：
1)第五通识教育逐渐进入成熟阶段，产品以消费属性为主，投资和收藏属性相对较弱。根据供求关系的变化，价格可能会有一定的波动。
2)八代五粮液作为千元价位的主流单品，在终端承担更多引流。
3)千元价位带是黄金赛道，最近两年竞争加剧。
经典五粮液对标飞天，布局2000元价格带。
为了重塑五粮液的价格标杆，公司近期开始聚焦经典五粮液：1)经典五粮液建议零售价2899元/瓶，团购成交价2600元/瓶，在导入期奠定高端形象。
2)推广“1 N 2”渠道模式。借助优质渠道资源，原系统经销商也参与其中，全面开展氛围营销。
3)通过举办返厂游、品鉴会等活动培养核心消费者，提升用户粘性和复购率。
4)意在打造年份酒概念，引导消费者对经典五粮液老酒的认知，增强产品的收藏属性。
未来普五与经典相辅相成，有望共同推动公司发展。
1)经典五粮液目前处于导入期，注重价格保护，培养核心消费意识。
2)消费者接受度提升后，经典五粮液有望借助渠道推力扩大圈子，逐步实现放量。
3)经典五粮液提前占据2000元价格带，长期对其他品牌形成强大的先发优势。未来，经典五粮液与乌普有望优势互补，共同推动五粮液品牌的价值复兴。五项地位稳固，将在千元价位带形成护城河，保证经典五粮液的提前布局。经典五粮液作为价格的标杆，有助于缓解五普价格平衡的压力，可以进一步打开价格天花板，推动五普价格上行。
目前第五批价格在990-1000元。随着公司控制交付节奏，市场需求增加，后续价格将稳中有升。到8月中旬，河南等地区付款进度超过75%，华东等地区计划进度超过60%，计划外进度超过80%。业绩增长确定性很高。
风险提示：疫情再度蔓延，行业竞争加剧。
