投资和金融
作者：Zean
四川郎酒的上市之路非常艰难。从2007年开始，四川郎酒至少启动了三次上市计划，等待了14年没有成功，这也阻碍了其扩产计划。
这一次，负债率高、市场占有率慢的四川郎酒能上市成功吗？
业绩含金量不高
还是因为收入增速“不靠谱”，四川郎酒的上市之路“一波三折”。四川郎酒的主要产品有酱香型、浓香型、浓香型和浓香型。四家上市的暂停，直接影响了四川郎酒通过扩大生产增加收入的计划。目前四川郎酒还是靠涨价来稳定利润，但是最近三年的营收增速很不稳定。招股书显示，四川郎酒2018-2020年营收增速分别为46.18%、11.62%、11.85%，最近两年营收增速较低。
此外，四川郎酒的主要收入来源是高端白酒，近两年占总营业收入的50%左右，销售收入也在逐年增加。目前，郎酒已将青花郎零售价上调至1499元/瓶，接近茅台的定价区间。笔者认为，从主营产品占营收比重和渠道库存来看，四川郎酒的业绩含金量并不高，多为提价拉动。
笔者发现，在四川郎酒营业收入增速下滑的同时，其负债却逐年增加。2018年至2020年，四川郎酒的综合资产负债率分别为69.4%、70.95%、67.07%，连续三年超过66%，远高于同行业竞争对手。
此外，四川郎酒近两年的存货余额占期末流动资产的60%以上，也意味着其存在存货高企的问题。招股书显示，四川郎酒的主要产品酱香型白酒产能利用率仅为60%左右。在这种情况下，其仍在招股书中提出70多亿元扩产，让人怀疑其方案的可行性。
目前，四川郎酒的上市仍悬而未决。在郎酒核心产品青花郎朗新的战略定位发布会上，郎酒集团董事长王军林表示，上市还在进行中，暂时没有具体的时间表，但上市是板上钉钉的事情。有业内人士表示，上市成功的重要因素是规模。与同行业竞争对手相比，四川郎酒目前的规模还有一定差距。
在同行业竞争中稍显弱势
笔者发现，号称“中国两大酱香之一”的四川郎酒，营业收入还不到茅台的十分之一。招股书显示，2020年四川郎酒市场份额为1.6%，茅台为16.26%。并且近三年来，四川郎酒的市场份额从未超过2%，而茅台的市场份额从未跌破12%。差距一目了然。
值得注意的是，四川郎酒在营销策略上一直向茅台靠拢，其广告口号“中国两大酱香型白酒之一”将自己与茅台平起平坐，并在产品销售价格上逐渐向茅台靠拢。四川郎酒的这种做法可能会影响其上市。业内人士表示，靠涨价在短时间内提升销量是不被资本市场认可的，而且会影响企业本身的品牌声誉。
面对激烈的竞争，四川郎酒无奈地表示，白酒市场属于完全竞争市场。随着居民收入的不断提高，消费者对白酒品质和品牌的要求不断提高，白酒市场份额向知名度高、影响力强的龙头企业集中。如果你在品牌口碑、产品质量、勾兑技术、渠道营销等方面跟不上市场需求，你的市场份额将面临被竞争对手挤压的风险，对盈利能力影响很大。但知道自己有多大是一回事，如何摆脱被动局面又是另一回事。
笔者注意到，目前证监会对四川郎酒的招股说明书提出了53条反馈意见。就证监会提出的反馈意见来看，郎酒还存在诸多问题，如数据信息不完整、不规范，经销商压货增加业绩，古蔺郎酒厂“私有化”，提价策略不力等。这需要他们的执行和答复。
笔者认为，在这些问题没有理清之前，其上市之路可能很难一帆风顺。
