2022-03-10证券有限责任公司刘对陕西汾酒进行研究并发布研究报告《22年开门红向好，青花复兴加速推进》。本报告给予山西汾酒买入评级，目前股价294.0元。《证券之星》数据中心根据近三年公布的研报数据计算，研报作者对该股盈利预测的准确率为77.47%，对该股盈利预测准确的分析师团队为安信证券的苏成。
山西汾酒(600809)
事件
3月9日，公司发布了2022年1-2月的经营数据。此期间市场销售整体良好，青花白酒系列等高端产品实现大幅增长；初始会计期间，总收入超过74亿元，增长超过35%；归母净利润超过27亿元，增幅超过50%。
操作分析
1-2月业务数据符合预期，青花复兴正当时。公告显示，1-2月公司净利润率持续改善。我们预计青花系列期间实现50%左右的增长，老白粉腰部巴拿马增速约35%，博粉节奏可控。公司整体产品结构优化速度加快，中高端发展定位清晰，对利润端的反馈呈现超弹性增长，成功实现春节开门红。然而，即使青花系列的高量增长，价格仍然稳定。目前青20的渠道反馈价格在370~380元左右，青30复兴版价格在860元左右，证明消费者对公司品牌力的认知度有所提升，也说明公司的渠道控制是有效的。库存方面，博粉和清华20频道库存整体保持良性。
随着国有化的不断推进，公司仍然是一个高度灵活的差异化目标。目前公司继续深化“135710”市场布局，我们预计省内青花结构优化进程相对快于省外；在华东和华南，香型香精的传入首先是通过波分的商品配送实现的。目前省内增速较快，后续增量市场的产品结构优化会逐渐显现到面上。此外，公司还在渠道费用上做了一些调整，加大了对省外市场青花系列和事件营销的支持力度，以增加青花产品的数量。总的来说，我们认为袁董事长上任后，公司在渠道、市场、产品方面的发展都是又好又快。
盈利预测和投资建议
我们预计21-23年公司营收增速分别为44%/33%/27%，对应营收201/267/339亿元；归母净利润增长率分别为79%/42%/33%，对应归母净利润55/78/103亿元；EPS分别为4.52/6.40/8.48元，目前股价分别为PE的61/43/32倍。公司作为香精龙头，品牌势能有望释放，国有化也大有可为，维持“买入”评级。
风险警告
疫情反复风险，整个国家达不到预期的风险，宏观经济下行风险，食品安全问题。
该股最近90天被33家机构评级，买入评级29家，增持评级4家；机构过去90天的平均目标价为359.04。证券星级估值分析工具显示，山西汾酒(600809)良好公司评级4.5星，良好价格评级2星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星)
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