王茅台已发布2021年年报，梳理一下。
经营数据：营业收入1061亿元，同比11.88%。
扣非净利润525亿元，同比11.84%。
经营性现金流640亿，同比增长23.92%。
总资产2551亿，同比增长19.58%。
净资产1895亿，同比增长17.49%。
净资产收益率29.9%，同比增长1.51%。
一句话，一如既往的稳重。
费用
销售费用27亿，同比7.44%。
管理费用84亿，同比增长24.45%。
财务支出-9.3亿，去年-2.3亿
R & ampd费用为人民币0.60亿元，同比增长23.92%。
管理费用略高，其他费用可以忽略不计。
成本分析成本
直接材料50亿，占56%
直接人工27亿，占31%
成本几乎可以忽略不计。
副产品
茅台酒
营收934亿，同比增长10.18%。
成本55亿，同比9.36%。
毛利率为94%，0.04%
系列酒
营收125亿，同比增长26%。
成本33亿，同比11%。
毛利率为73%，同比增长3.55%。
国酒一出，谁与争锋？其他公司的高毛利率要么是在高销售费用、研发费用下维持的，要么就是不可持续。只有国酒茅台，在低销售费用，几乎没有研发费用的前提下，几十年如一日保持90%以上的毛利率，童叟无欺。
按销售模式
批发代理
营收820亿，同比0.55%。
成本79亿，同比6%。
毛利率为90%，相比之下为-0.5%
经销商数量为2193家，增加63家，减少20家。
增加的主要是酱香系列酒经销商，减少的主要是茅台酒经销商。
直销
营收240亿，同比81.49%。
成本9.3亿，同比60.89%。
毛利率为96.12%，而去年同期为-0.5%
这个毛利率简直不道德。
从财报数据可以看出，茅台正在加大直销的倾向，一方面可以部分打击囤积行为，另一方面也可以提高毛利率。
产销：产量84721吨，同比增长12.72%。
在…之中
茅台酒56472吨，同比增长12.42%。
葡萄酒28248吨，同比增长13.33%。
销量为66438吨，同比增长3.72%。
在…之中
茅台酒36261吨，同比增长5.68%。
系列酒30177吨，同比增长1.46%。
库存260，746吨，同比下降4.62%。
在…之中
成品酒10282吨。
半成品酒25463吨
茅台酒从生产到交付需要五年时间。因为茅台酒基本供不应求，所以现在的销量主要受5年前产量的影响。同样，现在的产量也直接影响五年后的销量。
所以茅台的营收和利润的预测可以从基酒的产量来看，有两个不确定性：茅台的提价和直销的比例。
前客户销售金额149亿，占比14.13%。
前供应商采购金额2.9亿，占比43.33%。
资产负债表货币基金518亿，占比20%。
贷款额1350亿元，占比53%。
存货333亿，占比13%。
固定资产174亿，占比6.8%。
合同债务127亿，占比4.9%。
应交税费119亿元，占比4.7%。
存款217亿元，占8.5%，主要来自集团公司其他单位。
行业基本信息
2021年，全国规模以上白酒企业总产量715万千升，同比增长-0.59%，销售收入6033亿，同比增长18.6%，利润总额1701亿，同比增长32.95%。
公司产能茅台酒
设计容量为42742吨，实际容量为56472吨。
系列酒
设计运力31660吨，实际运力28248吨。
正在建设中的3万吨酱香系列白酒技改项目
经营计划2022年营业总收入比上年增长15%左右。
这属于开卷考试，每年的增长基本都是完成任务比目标多一点。
总结关于茅台的基本面分析太多了，在此无需赘述。各大券商研究员的业绩预测基本接近，误差在10%以内。其中超过10%被归类为垃圾。
茅台业绩的稳定性说不上，基本面也是逆天级别的存在。市场分歧主要在于估值，也就是说人有两张嘴，各有各的道理。
如果说a股市场是个赚钱的地方，那么茅台只是来送温暖的。它不赚钱，基本上不需要研发，销售费用少，毛利率高
所以，与其在高难度中证明自己，不如选择躺着赢，选择那些一看就懂业务，风险小，经营稳健的公司。
