石油输出国组织减产协议能扭转局势吗？
经过两天的讨论，石油输出国组织与非石油输出国组织的会议于北京时间12月8日凌晨闭幕。官方宣布，从2019年1月起，产量将每天减少120万桶，其中石油输出国组织每天减少80万桶，非石油输出国组织每天减少40万桶，持续6个月。
由于本次石油输出国组织计划的总减产规模高于此前石油输出国组织代表透露的100万桶/日的计划谈判水平，且俄方也同意减产，布伦特原油价格盘中一度上涨6%。
“减产协议为明年油价的上行奠定了基础，尤其是在石油输出国组织和非石油输出国组织国家将于4月再次会面之前。如果减产的实施效果不如预期，将对油价构成利空。”中信期货研究部研究员蒋敬表示。
不过，美国因素也是影响未来油价走势的关键因素之一。蒋敬说，根据最新数据，美国已经成为世界上最大的石油净出口国。如果美国增产，会抵消沙特和俄罗斯主动减产的份额。另外，从美元来看，明年美国经济增速可能放缓。下半年，如果英国退出欧盟顺利，欧洲央行加息，美元将进一步走软，这将有助于支撑原油价格。
“一般来说，明年一季度油价上涨概率较大，二季度减产实施效果与美国产量的数据博弈可能会有波动。下半年，如果油市供应和地缘政治局势稳定，美元走软，全球需求企稳，油价有望继续上涨。”姜伟说。
不过，看空油价前景的分析师也给出了理由。天成研究院宏观金融部总经理孙永刚表示，从目前全球经济低迷的情况来看，2019年原油价格的整体走势并不是很乐观。现阶段石油输出国组织俄已经开始讨论减产，这将在一定程度上给予原油价格阶段性反弹动力。但油价上涨的核心是全球经济会不会止跌反弹。
宝期货金融研究所所长程表示，他也不看好2019年的油价走势。
程解释说，在供应方面，尽管受到石油输出国组织新一轮减产的限制，原油供应的快速增长势头有所放缓，但不会再现2016年上一轮减产时的快速去库存速度。原因有二：第一，决定全球油价的关键变量发生了变化。2014年以前主要由石油输出国组织原油产需决定；此后，由于美国页岩油产量的上升和美国原油出口在全球原油贸易中的比重上升，美国页岩油产量、成本和出口是原油的决定性变量。其次，2019年美国页岩油产量的增加足以对冲石油输出国组织新一轮的减产。2018年8月，美国原油产量飙升至创纪录的1134.6万桶/日，同比增加200万桶/日。2019年，预计将突破1200万桶/日大关。除非WTI原油长期跌破45美元/桶关口，否则美国页岩油公司很难减产。
在需求方面，全球原油需求将放缓。在未来几年，随着产出缺口的弥合和货币政策继续回归正常，预计大多数发达经济体的增长率将降至潜在水平——远低于全球金融危机爆发前十年所达到的平均增长率。劳动人口增长缓慢和预期的生产率增长疲软是中期增长率下降的主要驱动因素。
几个新兴市场很高兴，也有几个很担心。
“统计数据显示，自1988年6月23日以来，MSCI新兴市场指数收盘价与布伦特原油期货合约收盘价的相关性为0.86，高度相关。”程对说道。
未来油价走势将如何影响新兴市场的资产价格？
“原油价格对新兴市场资产价格的影响是多样化的，对新兴市场的影响也是多样化的
程举例说，举例说，在油价大幅上涨期间，对于原油净进口的新兴经济体来说，将对该国经济和资产价格不利。比如2018年10月前后，国际原油不断创出新高，一度导致印度、阿根廷、土耳其、菲律宾、泰国、南非等原油净进口国出现大幅通胀、经济明显放缓、本币贬值、股市下跌等现象。然而，对于原油净出口国来说，国际油价的大幅上涨有利于金融和经济改革。比如俄罗斯，马来西亚，墨西哥等国家。统计数据显示，石油和天然气出口约占俄罗斯联邦预算收入的40%。俄罗斯财政部表示，由于油价上涨，俄罗斯的最新预测是，其石油和天然气收入将比年初2018年预算中设定的预期收入增加5倍。根据俄罗斯财政部的一份预算修正案，2018年俄罗斯石油和天然气销售收入预计为444亿美元(2.74万亿卢布)，高于预期的85亿美元(5276亿卢布)。
“从宏观角度来看，国际原油价格是全球经济供求博弈的结果。”蒋敬说，纵观历史，当油价大幅下跌时，大多数时候意味着经济增长放缓，需求不足。此时避险情绪增加，资金倾向于更安全的美元资产。美元升值进一步冲击了危机中脆弱的新兴市场，导致汇率大幅波动。然而，新兴市场地区大多是开采和加工商品资源的国家，它们高度依赖能源贸易，它们的总体杠杆很高。大多数国家都有财政赤字，一些国家有严重的经常账户赤字。因此，股市和汇率更容易受到资本流动和外部环境的影响，新兴市场债券在质量和数量上都弱于发达国家。当油价大幅上涨时(排除产油国的人为供给因素)，说明全球经济增长迅速，需求旺盛。作为最重要的工业原材料，油价上涨会带来通胀压力，这种压力会从商品原材料价格上涨逐步传导到消费终端。经济增长也会带动就业需求、工资和劳动力成本的增长。当通胀上升过快时，发达国家的央行往往会率先加息，以抑制经济过热。为了避免与发达国家(如美国)的利差，新兴市场国家的央行有时不得不跟随加息，试图稳定汇率。被动加息的结果是国内资产会承受很大压力。
“整体来看，油价在55-65美元/桶对全球经济的影响是中性的。高油价有利于一些原油净出口国，但由于
绝大多数新兴经济体是原油净进口国，如中国、印度等，但如果这些国家经济遭遇高油价冲击，最终将波及全球需求和影响全球经济减速。”程小勇表示。2019年注定不会风平浪静
对于2019年新兴市场而言，将注定是不平凡的一年。
“从整体的大宗商品市场来看，包括巴西、俄罗斯等国在内的资源出口国，会受到大宗商品价格下跌拖累，不仅仅是原油价格下跌会在某种程度上拖累新兴市场资产价格和经济，还包括铜等商品价格下跌也有影响。但原油价格并非上涨对MSCI新兴市场指数有利，如果原油价格多度上涨，例如突破80美元/桶，对新兴市场经济和股票价格也会出现负面拖累。”程小勇表示。
孙永刚认为：“原油价格波动最主要是因全球经济的周期变化，新兴市场作为全球经济的一个重要组成部分，自然会受到全球经济整体波动的影响，而这种相关的联动关系才是新兴市场资产价格与原油价格波动相关性的核心关系。”
姜婧认为，2019年新兴市场资产价格将遭受内外夹击。外部压力来自美联储加息后美国利率走高，美国股市、楼市、债市承压以及由此带给其他国家的连锁反应，一旦爆发危机，将威胁全球资产价格稳定，尤其是脆弱的新兴市场。内部压力则是在当前全球贸易格局的风浪中，对贸易高度依赖、分布在不同产业链上的新兴市场国家的抵御能力。
姜婧表示，新兴市场国家大多处于商品的初级加工阶段，经济发展对能源的依赖度较高。例如，金砖国家之一的俄罗斯经济高度依赖原油贸易，2014年至2015年油价大幅下跌，就直接拖累其经济衰退。类似的还有委内瑞拉，美国对其实行经济制裁封锁其原油贸易，委内瑞拉国内经济萧条爆发严重通货膨胀。
2018年即将进入尾声，“大宗商品之王”原油价格大跌一度引发多米诺骨牌效应，让全球金融市场掀起“腥风血雨”，比如美国股市三大指数连续下跌、绝大多数大宗商品遭遇狂泻等。不过，最新消息称，OPEC和俄罗斯为首的非OPEC产油国――OPEC+在维也纳达成协议，从明年1月起合计减产120万桶/日。
这一次OPEC+减产协议能否力挽狂澜，拯救进入熊市的油价吗？历史数据显示，MSCI新兴市场指数与布油价格走势高度相关。未来油价走向又将对新兴市场资产价格影响几何？
