申银万国发布了一份投资研究报告，评级为33，360买入。
投资要点：
五粮液涨价幅度超出市场预期。五粮液公告称，自9月10日起，对“五粮液”酒类产品出厂供应价格进行适当调整，涨幅约为20%-30%。其中，52度水晶瓶五粮液出厂价上调150元(从509元上调至659元)，涨幅29.5%。
估值及投资建议：继续上调盈利预期。预计11-13年EPS分别为1.678元、2.318元和2.896元，同比分别增长44.9%、38.1%和24.9%。目前股价只有12pe的17倍，年内高点目标价51元，是12PE的22倍。建议购买！
关键假设：11-13年五粮液主要品牌销量分别为1.48万吨、1.63万吨、1.79万吨，同比分别增长15.6%、10.1%、9.8%。
与大众的理解不同：1。此次提价有助于五粮液巩固超高端白酒地位，维护高端品牌形象。距离五粮液上一次涨价已经过去一年半：10/1/16，52度水晶瓶五粮液出厂价从469元涨到509元，涨幅8.53%；10月9/30日，五粮液计划外出厂价上调至569元。之后11/1/1茅台出厂价上调120至619元，老窖1573出厂价上调至619元。长期低于竞品的出厂价会对品牌产生一定的负面影响。从维护品牌力的角度来看，下半年五粮液有提价的必要，幅度略超预期也在情理之中。2.提价完成后，经销商仍有利润空间，终端指导价有望提高200元左右。目前五粮液第一批价格在800元左右(之前一批价格740元，非华东地区经销商8月份停止赚钱，中秋旺季将至，第一批价格上涨)。涨价后出厂价659元，渠道仍有较大利润空间。终端价格有望从889元上调至1088元。3.涨价对实际业绩的贡献会滞后。由于五粮液平均拖欠非华东地区经销商货款4个月左右，因此价格上涨对公司业绩的影响将逐步显现，非华东地区可能滞后4个月左右。4.五粮液上半年的销售得益于超高端白酒需求的增长。在茅台客观产能有限，老窖主动控量控价的背景下，上半年五粮液销量快速增长，预计销量近8000吨，同比增长19.2%(年度计划14000-15000吨)。5.茅台、五粮液的终端价格上涨，将为第二高端白酒打开越来越大的市场空间。
股价表现的催化剂：旺季终端价格保持上涨。
假设风险：考虑到优质基酒的供应能力和经销商占用资金过多，5月份华东以外的专卖店计划削减35%，7月份华东以外的经销商计划削减30%，可能会对第四季度和明年报表反映的销售产生一定影响。明年一级基酒的增速(即后年五粮液的销售增速)仍存在不确定性。
