投资建议：推荐迎驾贡酒、顾靖贡酒和口子窖。徽州白酒企业具有强大的产业创新能力，在产品升级、渠道变革和营销进化上引领行业发展，成为白酒企业发展的典范。我们认为，后疫情时代，惠州白酒市场受益于全省经济的持续活跃、龙头企业扎实的渠道打法、消费升级的成功捕捉、高端单品放量带动收入加速回暖。顾靖产品升级带动毛利率提升，费率有压缩空间，盈利能力有望进一步提升；英东西藏将继续放量，势能持续，利润保持高弹性；口交渠道改革和产品升级有望迎来拐点。徽酒将继续引领区域市场复苏，业绩弹性可期，有望成为最具优势区域。
自徽酒三十年：顺势而为，变革创新。,白酒市场化以来，徽酒先后经历了总量扩张和结构升级。从徽酒百花齐放的90年代，到新世纪，徽酒四小龙交替竞争。经过一段时间的深度调整，顾靖、口子、盈佳排名第一。30年间，徽酒进行了一场从增量到存量的博弈，份额从分散到持续集中。这一历史经验和创新方法值得借鉴。
徽酒营销引领行业变革.内部治理是基础，营销进化、产品迭代、定价策略是赢家和输家。徽州白酒格局变化的外因是消费趋势的变化。不同时期的宏观环境、消费偏好、白酒属性不同。符合时代的策略会得到回报。一旦犯了错误，就会落后，顾靖经过几轮洗礼，最终成为徽酒的领军人物。观其豹，我们得出的结论是：内部管理是基础，营销战术、产品、价格策略是决定各个时期白酒企业实力的关键。营销方面：从广告驱动到“板块对板块”
同时，模式盛行，从深度分销占领终端再到圈层营销注重消费者体验，徽酒营销模式持续演进，引领行业变革。,消费升级带动产品结构不断迭代，与消费能力相匹配的产品势能得以凸显。顾靖、盈佳等企业深化改革，抛弃历史包袱，勇于创新，通过营销创新和产品迭代捕捉新的消费机会，顺势而为，最终成为王者。
2021年下半年，后疫情时代下的徽酒：整体韧性强，龙头复苏快。白酒行业基数效用普遍下降，行业增速较上月明显回落，终端市场呈现降温趋势。但以顾靖、迎驾为代表的龙头徽酒营收增速保持相对领先，高端单品趋势快速提升。核心单品普遍呈现价格稳定、销售良好、库存较低，复苏进度好于其他区域市场。我们认为，以安徽高端制造业为主要代表的产业结构在疫情下韧性强，恢复快，导致安徽居民收入受疫情影响较小，该省腰部价格需求较为坚实。
风险因素：疫情在核心市场重现，信贷环境冷淡。
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