我在上一篇文章中已经详细分析了五粮液股票的核心基本面，包括宏观、品牌、产品、产能、渠道、团队、战略规划、股权激励。(总结五粮液股票基本面分析框架并谈成长的核心逻辑)结论是：“在新一届黄金三角组合的带领下，五粮液修正了名酒走民酒的错误路线，持续加强五粮液的品牌力，坚决砍掉’杂牌军‘酒，并梳理系列酒，在茅台产能满足不了社会需求的大背景下，未来3-5年将会是五粮液的持续增长期战略机遇期，对于价值投资者来说又多了一个好标的'
这篇文章主要是在战术层面上，来对2020年做一个研判，并对可能的买卖时机做一些分析.
股价受EPS和估值PE影响。说白了就是想考察公司未来盈利和估值可能发生的变化。
先说公司未来的盈利能力。五粮液股份公司目前的核心收入由两部分组成，最核心的一部分就是五粮液，另外一部分是系列酒.的酒系列基本上是4个4，即五粮春、五粮春、五粮液和尖庄；五人以粮，友人以酒，百家宴受欢迎。当然，从收入占比来说，一般五的占比是大头。按照五粮液系列酒董事长邹涛的最新说法，2019年系列酒营收应该在100/1.3=77亿左右，2020年100亿，2021年130亿。目前五粮液系列酒在整体收入的占比还不是很大，估计在15%-20%之间.
2020年五粮液股份公司的收入增长由一下几个因素驱动。
在2019年1.五粮液的投放量会增加5%-8%。1218共建共享大会上，五粮液集团董事长李曙光表示，2020年五粮液的体量将增长5%-8%。从茅台一瓶难求的现状来看，相信市场完全可以消化五粮液的增量。我觉得李曙光的说法应该是保守的，2020年五粮液的实际放量应该接近8%。毕竟茅台提供的市场机会来了，按照五粮液核心团队目前的打法，肯定会抓住。
2019年6月，2.五粮液2019年涨价在2020的兑现。五粮液推出第八代经典五粮液，出厂价889元，比第七代的789元价格上涨13%。考虑到八档的商品配送基本是下半年开始，也就是说，在2020年产品量不变的情况下，仅价格上涨带来的同比增长估计在6.5%左右。
3.501五粮液带来的收入增长。五粮液集团董事长李曙光在1218发布会上表示，501五粮液将在2020年新年前后推出。五粮液目前没有最终定价，但估计在2000-3000之间，很可能和目前市场上茅台的价格差不多。
根据4.系列酒输入带来的增长。五粮液系列酒董事长邹涛的数字，预计2020年该系列酒应该会给整体带来10-77=23亿左右的营收。此次增收带来的五粮液股份整体2020年收入同比增长约5%。
那么2020年五粮液股份的收入增长同比预计会有15%(五粮液量增和价增体现)+5%(系列酒增长带来)=20%。
而且，在公司2018年9月7日的公告中称，“2020年，公司将力争实现营收600亿元，利润总额300亿元。这一计划没有调整”。
这份损益表与目前的预测基本一致。
基于以上的分析，我认为2020年五粮液股份整体收入在600亿左右，同比增长在20%是合理的。
至于归宁的净利率，2018年为35.07%，2019年Q1-Q3为35.38%。考虑到2020年由于提价和501五粮液的推出带来的毛利增加，以及由于Pu8和501五粮液的推广带来的销售率上升，我认为归宁的净利率估计会保持在36%左右。那么归母净利润将约为600 * 36%=216亿。
那么2020年五粮液的EPS估计会在5.6左右.
让我们来谈谈估价，考虑到五粮液增长的确定性、国内有降息和降准的预期、大家愿意承担更高风险的情绪在升高，2020年给五粮液25-35倍估值。那么对应的股价应该介于140-196之间.
如果2020年a股整体悲观，给25倍PE应该基本合理。毕竟五粮液还在两位数增长。乐观的话，基本上回到35-40倍PE，但保守的话我们还是用35。
下图是五粮液最近10年PE的变化。PE其实和市场情绪以及人们对公司未来成长的预期有关，基本上是一种均值回归。10年PE有一定的参考作用。
目前五粮液的价格是130左右，稍微
有些尴尬，如果价格能到120左右将会是一个非常好的买点，安全边际会很好多。当然如果考虑是拿个1-3年的的，其实也无所谓了。2020年五粮液的卖点，对于我来说其实会在190左右，不过我还是倾向于长期拿。毕竟真正的好公司不多，能遇到一个就很幸福。
我喜欢花很多时间去研究白酒上市公司的一个原因就是白酒上市公司里边真有不少公司是可以持续拿3-5年的，这样的公司多省心，这类公司越研究越喜欢，五粮液就算其中一个。还喜欢一些其他的酒企，接下来慢慢研究吧~
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