食品和饮料
白酒Q2及下半年投资策略
场面转暖，复苏在路上，反弹可期。
投资要点
非典行情复盘：经济处于上行周期，非典疫情持续时间短，对经济整体影响有限，白酒板块弱势。2003年3月至5月，SARS在mainland China爆发，主要集中在广州、北京等城市。由于在全国的波及程度低、持续时间短，对白酒板块业绩增速和股价的负面影响主要集中在Q2和2003年第三季度。2003年11月中下旬白酒市场才迎来复苏期，全年白酒表现跑输市场。
2020年，新冠肺炎疫情恢复：本轮各板块明显受影响，但疫情后反弹相对明显。此外，疫情防控的常态化延长了影响时间。2020年初突如其来的疫情导致行业大幅下滑。沪深300和白酒指数在严格封闭期分别为-14.56%/-14.97%。白酒方面，高端白酒跌幅较小，2020Q1单季跌幅为-8.26%，其次是次高和区域白酒的-15.36%和-18.11%。2020Q2以来，随着疫情的逐步控制，市场快速回升，Q3消费场景复仇式增长，带动行业持续回升。截至2020年底，沪深300和白酒指数分别上涨了37.85%/107.96%，而高端白酒、次高端白酒和区域白酒榜单的Q2分别上涨了37.1%、52.28%和38.33%，年涨幅分别为99%。2021年以来疫情防控常态化，局部疫情反复出现不同影响。其中2020Q3受南京疫情外溢影响，沪深300、白酒指数跌至-5.56%/-16.04%。其他几轮局部疫情已经反复，没有太大的溢出效应，所以对白酒板块整体影响不大。按价格带来看，高端、次高端、区域酒的年涨幅分别为-1.47%、20.77%、12.19%。
当前新冠肺炎疫情再起：经济下行趋势叠加，疫情封控实际影响更广更深。知名葡萄酒公司对渠道进行了适当控制，预计Q2将继续反映该行业的弹性。疫情在2-3月首先在吉林和上海报告，然后在许多地方散发到其他省市。从受影响人数、经济周期、市场环境等方面来看，实际影响超过了2020年武汉疫情。从3月份白酒板块的表现来看，在经济疲软、外部形势和疫情的叠加影响下，白酒板块继续下行，市场信心较弱。从行业来看，Q2是白酒相对淡季，4-5月终端销售有压力。6月份，趁着市场逐渐回暖，端午节付款补货，预计终端库存会进一步消化。从销售额的角度来看，预计上市白酒公司Q2可能会出现个位数的下降，但得益于相对良性的渠道和领先的付款，我们预计Q2大多数白酒板块将继续表现出韧性。我们还分析了餐饮收入的增长率和上市酒企的销售增长率。从数量上来看，我们简单估计Q2受餐饮宴席场面下滑的影响，但对上市酒企整体销售的影响相对有限。目前，大部分上市酒企并未下调全年经营目标。名酒公司保持渠道正常运营，渠道相对良性。随着场面升温，市场信心正逐渐恢复。
下半年展望：场景复苏推动下半年反弹的逻辑不变。名酒韧性足够，对全年业绩还是比较乐观的。从全年来看，疫情解封后现场恢复是必然的。Q2是板块人气的低点，进一步下行的空间有限。大幅改善后的板块反弹
