对于白酒行业来说，疫情已经过去，2021年上半年主要是股市的博弈和厮杀。虽然宏观来说，上半年白酒行业面临市场监管的影响，现在来看，那次调整是针对少数高价酒，但是行业基本面还是在改善的。
从Q1 21年的业绩来看，泸州老窖、顾靖酒厂、舍得酒业、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、贵州茅台、山西汾酒、口子窖这9只白酒股哪个数据更好？上半年市场有哪些新趋势？
1.股本回报率：
顺序(从高到低):汾酒、舍得、老窖、五粮液。五粮液和汾酒的净资产收益率保持增长，这表明它们的盈利能力不断改善。
从杜邦的分析来看，汾酒较高ROE的一个重要来源在于较高的杠杆系数(汾酒总资产周转率在行业内处于中等水平，利润率在名酒中处于较低水平)。暂时牺牲利润来扩大市场份额是扩张型企业的特点。
目前华东市场是五粮液、汾酒、老窖中竞争最激烈的市场。
值得关注的是汾酒的东、南地图。
2.毛利率和净利润率：
业绩较好的企业有：毛、吴、杨、汾、鲁。
五粮液2021年二季报显示，今年上半年五粮液实现营收367.52亿元，同比增长19.45%；净利润132亿元，同比增长21.60%。
纵观19家白酒上市公司，五粮液是为数不多的长期保持两位数增速的白酒公司；业绩的内生驱动，良好的消费者口碑，品牌效应升级，确实是价格投资的例子。
3.资产负债率：
资产负债率较高的有顺鑫、汾酒、泸州、舍得。
汾酒的债务结构
从汾酒的债务结构来看，其主要流动负债为应付票据和应付账款、合同负债3.336万元及其他应付款。为什么其他应付款比较多？汾酒解释称，主要是本期未支付的市场费用、广告费用及现金分红增加所致。减去非流动负债。总体来说是可控的。
4.自由现金流：
自由现金流=经营现金流-资本支出。该指标衡量的是企业的真实可用现金，因此具有很大的参考价值。也是巴菲特常用的DCF估值法中的一个重要支点。
从今年自由现金流增速来看，五粮液、洋河、老窖都是业绩较好的企业。
5.现金流质量：
净现金比率看现金流质量。现金流好的有舍得、茅台、五粮液、泸州。
6.周转率：
存货周转率又称存货周转率，是一定时期内营业成本（销货成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转率，即存货的流动性和存货资金占用量是否合理，以激励企业保证生产经营的连续性，同时提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，是衡量企业生产投入、存货管理水平和销售回收能力的综合指标。
存货周转率越大，销售越好，但有时过大，也对企业不利，如付款不及时、产品和存货短缺、资金周转不畅等。理想的比例应该是1: 1。
存货周转率=产品销售成本/平均存货成本*100%，
周转率方面，截至2021年Q2，汾酒、老窖、顾靖的库存周转率较快，五粮液、汾酒、顺鑫、顾靖的库存周转率较快。其中，五粮液和顾靖是浓香型白酒，顺鑫二锅头是清香型白酒。浓香型白酒和清香型白酒不需要像酱香型白酒一样存放很长时间(只能存放五年去除异味)，所以销量更高，库存更快。
6.成本控制能力：
毛、吴、杨、陆的成本控制能力较强。此外，由于京津冀疫情防控
整体来看，截至2021年Q2，白酒行业竞争依然激烈。一是在酱酒热的冲击下，茅台增速放缓；第二，有两匹黑马：酗酒和舍得。近两年，汾酒不断开拓东南市场，全国化稳步推进。2020年，汾酒江南市场将增长150%，广东市场将过亿元。年初，汾酒制定了2021年营收增长30%以上的目标。目前这个目标应该是比较容易完成的。
个股方面，笔者比较看好五粮液和汾酒。但目前汾酒的PB和PE都比较高，建议投资者等待回调的机会。
相反，在五粮液，出现了估值的回调。从历史上看，白酒股的每次回调都提供了机会。但五粮液作为价值投资的目标股，确实不适合短线。
$贵州茅台(SH600519)$五粮液(SZ000858)$山西汾酒(SH600809)$
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