文|AI金融社荆文静
编辑|鹿鸣
“(贵州茅台财报)数据还是会很漂亮的。”3月28日，李保芳董事长在2019博鳌亚洲论坛上高兴地宣布。
3月28日晚间，贵州茅台发布2018年财报。财报显示，2019年，贵州茅台营收达736亿元，同比增长18.75%，相当于日收益2亿元。归属于上市公司股东的净利润达到352亿元，同比增长30%，相当于日盈利9600万元。但按照这个增速，2019年贵州茅台营收要达到千亿目标，还是面临不小的压力。
投资者对贵州茅台充满信心。财报发布后，3月29日上午，贵州茅台股价一路高开。截至10: 47，股价达到850元/股，总市值10648亿元。这种状态已经持续了两天。3月28日上午11点，贵州茅台股价突破800元/股。截至3月29日中午收盘，贵州茅台股价报861.00元，较前一日上涨6.72%，维持“万亿市值俱乐部”席位。
所有券商都看好茅台。中信证券最新研报显示，贵州茅台2018年业绩超预期，维持“买入”评级，给予1000元2019-2020年目标价。高盛将贵州茅台的目标价上调至1016元。招商证券保持谨慎，目标价835-900元，但继续强烈推荐贵州茅台。方正证券表示，贵州茅台长期稳定增长开始。
自2019年3月以来，一个月内，茅台已经三次突破万亿市值，最近两次分别是在3月4日和18日。对此，李保芳回应称“可以算是一种消费升级”，但也强调“市值与消费的相关性并不完全一致”。
上市18年，拿出5年净利润分红
贵州茅台最爱自己的投资人。
从财报来看，2018年贵州茅台向股东分红每股14.54元(含税)。按此计算，投资者每手可得1454元(一手100股)。据统计，上市18年来，茅台分红19次，累计分红共计574.93亿元，相当于贵州茅台2010年至2014年5年净利润的总和。
投资人能得到这样的青睐，和他们付出的成本成正比。截至3月28日收盘，茅台股价为806.80元/股。也就是说，投资人买一手需要的资金已经达到了8万元。
2019年3月至今，一个月内，茅台已经三次市值突破万亿，最近两次分别是在3月4日和18日。
不幸的是，一些投资者错过了这个机会。财报显示，截至报告期末，贵州茅台普通股股东人数为10.77万人。截至年报披露日前的上月底，普通股股东总数为8.57万人。也就是说，2019年1-2月，先后有2.2名投资者退出贵州茅台投资者席位。
近9成靠高价茅台酒
2016年，时任茅台集团董事长的袁仁国提出了打造千亿茅台的设想。2018年5月，新上任的茅台集团董事长李保芳肩负着“2018年营业收入突破900亿元，2020年达到1000亿元”的重任。
从财报来看，2018年，贵州茅台营业收入虽然没有超过900亿元，但整体向“千亿”冲刺。
2018年，公司完成茅台酒基酒产量4.97万吨，同比增长15.98%，而茅台系列基酒产量下滑至仅2.05万吨，同比下降1.98%。总体而言，茅台酒及系列基酒产量为7.02万吨，同比增长10.08%。
2019年，这一数字将创新高。3月28日，茅台董事长李保芳在博鳌亚洲论坛上透露，年底前茅台产能将增加6000吨至5.6万吨，未来很长一段时间内不会扩建。
相对于系列酒，我们之所以重视茅台酒的生产，与它的高利率有关。从
在茅台的年报中解释，系列酒是指茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅酒。从价格上看，茅台系列酒的价格比较普通。等级越高的酒，毛利率越高。这一点在五粮液也得到印证。2018年，五粮液高价酒毛利率达到84.31%，低价酒仅为50.77%。
相对于系列酒，茅台的高毛利率保证了净利润的稳定。从财报来看，2019年，茅台酒销售收入同比增长24.99%，达到645亿元，占营收的88%。
其他系列酒产量和销量分别下降1.98%和0.43%。但最终销售收入同比增长39.88%。不排除造成这一结果的原因：茅台系列酒中价格较高的白酒销售比例增加，最终导致销售收入增加。
在中高档白酒品牌中，企业竞相打造高档形象和品牌形象。2018年年中，五粮液提出“大国浓香，中国酒王”的品牌定位，让贵州茅台感到了些许危机。2018年7月，李保芳带领茅台继续“瘦身”运动，并明确将对51家分公司和子公司进行清理整顿。2019年2月19日晚，贵州茅台宣布全面停止包装。
括茅台酒在内的各子公司定制、贴牌和未经审批产品所涉业务，在未经集团允许的情况下，就地封存，不再生产和销售。3月22日，据财新报道，在第100届全国糖酒商品交易会期间，多名茅台经销商称，目前已有400家左右的茅台酒经销商被取消了资格，而茅台集团董事长李保芳此前表示只有100余家。
有媒体报道，按照目前的969元出厂价计算，经销商每卖一吨茅台酒，利润可以达到112.57万元，因而经销商被认为是茅台价格高涨的幕后推手。
