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文20社，作者李当心，编辑贾阳。
鹏特饮飙升的“妖风”终于暂时平息了。
这个老牌功能饮料，今年5月27日在a股上市，股价一路飙升，16个交易日收获15个涨停板。到6月18日收盘，股价从46.27元涨到265.65元。短短半个月，市值翻了5倍。
因为涨得太快，公司连续发布了7次股票交易风险提示公告，但这丝毫没有影响a股投资者的热情。虽然本周小幅下跌，但截至6月23日收盘，董鹏特饮股价仍维持在254元的高位，市值达到1018.43亿元。
如果与同样的能量饮料相比，在美国上市的怪兽饮料市盈率为33.7倍，而董鹏特饮的市盈率达到了125倍。
有趣的是，纵观整个饮料行业，很多饮料股都保持了非常高的市值。比如去年在港股上市的农夫山泉，就因为高市盈率而引起热议。
但未上市公司，如袁琪森林，现在的销售率为14.38，销售额为27亿元，可以竞购农夫山泉。
高估值下，是资本对新饮料赛道的高度信心。一位投资人坦言，现在基本没有便宜的项目了。在无糖、健康、功能等新需求的驱动下，一度失去想象力的软饮料行业迎来了新的竞争焦点。碳酸饮料、果汁、乳饮料等成熟产品总量已经见顶，但催生了以无糖、降糖为核心的高景气细分品类。正如华创证券研究报告的观点，头部饮料企业的核心驱动因素已经从“产品渠道”切换到“创新、迭代、高端”。给二级市场带来足够想象空间的是品类创新和产品升级。
图片来自华创证券
然而，这种想象能支撑起投资者的热情吗？
01、一路暴涨
投资者对董鹏特饮的热情从上市第一天就可见一斑。上市首日，董鹏特饮上涨44%。在随后的几个交易日里，董鹏特饮保持了约10%的股价涨幅，直至6月18日的最高点。
经过15个涨停，董鹏特饮成为今年最赚钱的新股。最高的时候国内第一签能赚近22万。签约买车真的不是梦。
但如今董鹏特饮的静态市盈率已经达到125倍，a股整个食品饮料行业平均市盈率在50倍左右，港股饮料行业平均市盈率更是低了40倍。从这个角度看，现在的股价已经高得离谱了。
投资者如此渴望董鹏特饮，首先是因为他们选择了正确的轨道。功能饮料赛道近五年保持高速增长，复合增长率达到15%，是软饮料增长最快的子类别之一，而同期整个软饮料行业的复合增长率仅为5.9%。
而且这条赛道的头部效应非常明显。民生证券的报告显示，近十年来，功能饮料的CR5(行业集中度指数)一直维持在80%~90%左右。相比之下，茶饮料的CR5为63%，果汁为32%。
行业领导者红牛拥有57%的市场份额，而董鹏特饮只有15%，不到其三分之一。是这个领域的第二玩家。市场总是愿意给行业第一的公司超高的估值，当第一家公司不在的时候，荣耀就落在第二家公司身上。
董鹏特饮自然承接了人们对整个赛道的长期看好。特别是在a股市场，优秀软饮料的有限目标显示了董鹏特色饮料的稀缺性。
从董鹏特音自身的发展历程来看，这家公司还处于成长期。功能饮料市场过去的十年，可以说是国产品牌从红牛“抢食”的十年。要知道，在2013年之前，红牛一家吃掉了功能饮料80%的市场，其巅峰时间是2011年，当时董鹏特饮的市场份额仅为3.9%。
但是在2015年之后，红牛陷入了商标纠纷。泰国红牛创始家族与中国合作伙伴华彬集团之间有数十场博弈，均未能和解。国内各品牌纷纷借势，如达利集团2013年推出的乐虎，红牛原中国推广人严斌打造的新品牌战马.红牛的市场份额一路下滑。
此时，早期一直是“高仿红牛”的董鹏特饮趁机将罐装饮料从5元降至3.5元，并通过赞助ICC、世界杯、中超等体育赛事大力营销，慢慢蚕食红牛腾出的市场份额。尤其是2017年推出500ml金瓶后，董鹏特饮拉开了与半路杀出的乐虎的差距，稳坐行业第二的位置。
目前红牛诉讼未决，董鹏特饮先上市，权衡更为突出。本轮募资17.3亿元后，董鹏特饮还将在华南、南宁、重庆建设生产基地，并将斥资3.7亿元用于营销。有了资本的支持，董鹏特饮将在下一轮竞争中占据更多主动。
图片来自董鹏特饮招股说明书
然而，即使如此，投资者还是对
东鹏特饮的情绪，也着实太过乐观了。毕竟这家公司目前的拳头产品只有能量饮料，0糖、陈皮特饮等新产品线，仅仅占据了不到5%的收入。产品结构单一，就很容易导致当拳头产品增长停滞后，整个公司迅速失速，承德露露、香飘飘等都可称是前车之鉴。
图片资料来自于《Energy Drinks in China》
不过，东鹏特饮现在的销售主阵地都集中在华南一带，某种程度上还只是一个区域性品牌，当下给出如此高的市值，甚至像国金证券这样的机构还给出291元的目标价，市场明显是期待其市场拓展前景。
02、溢出的泡沫
人们对于饮料行业的乐观情绪，绝不仅仅是局限于东鹏特饮这一家公司。去年至今上市的数家饮料公司，都保持着较高的市盈率。如去年上市的均瑶健康，今年一度股价连涨8周，几近翻倍，今年2月份上市的李子园，上市4个月，股价已经涨了2倍，和古茗、益禾堂、CoCo等品牌合作的奶精第一股佳禾食品，在今年4月底上市后，目前股价也从发行价的11元涨到了27元。
而最典型的代表，则可能是去年在港股上市的农夫山泉。截止到发稿前，农夫山泉的市盈率如今高达54倍，要知道，连茅台的市盈率也只有54倍，而在港股，饮料行业的市盈率平均值仅仅只有40倍。
在上市时，农夫山泉就曾经因为市盈率过高，被许多投资者追问“凭什么比茅台还高”？而这种乐观的情绪，不仅弥漫在二级市场上，在一级市场上也非常明显。
比如短短一年内估值就翻了3倍，无糖气泡水的龙头元气森林。据深响的报道，目前一级市场基本采用市销率（市值/销售额）来为新消费品牌估值，以元气森林去年的销售额和最新的估值计算，其市销率已经达到14.8倍，接近行业龙头农夫山泉的市销率16倍，而行业的基本情况是2-3倍左右。
元气森林的高估值，也带动了一批同赛道项目的估值。一位投资人告诉全现在，“现在的项目没有便宜的，大家的都把自己的未来预测得很美好。”
这些饮料公司整体的高溢价，和东鹏特饮的疯涨，有着一样的起因，那就是软饮料市场上尚未被满足，具备高成长性的消费需求。
从2015年开始，过去茶饮料、果汁等成熟品类的增长已经见顶，渠道接近饱和，而元气森林、汉口二厂等一批新品牌的爆火，代表着无糖化、功能化的需求已经成为了饮料市场里的新增量。
在新趋势的推动下，据广发证券的数据，2014-2019 年无糖茶饮料的复合增长率为32.6%，纯果汁和中浓度果汁的复合增长率分别为12.9%和 9.4%，都远远高于整个茶饮和果汁大品类的增长。同样因为这一原因，无糖的包装水也还有较高的想象空间，预计未来5年保持10.8%的复合增长。
图片来自于广发证券
因此，在包装水市场占据第一，并能在竞争对手怡宝、康师傅等负增长时，还能保持高速增长的农夫山泉，就成了如今二级市场的香饽饽。元气森林更不必多说，纵观其他保持较高市值的企业，无一不是将健康、功能化的概念，作为最大的卖点。
比如主打甜牛奶的李子园，不仅和东鹏特饮一样玩下沉策略，还推出了即饮咖啡、电解质水等新品类，佳禾食品不仅抓紧“健康”概念，主打零反式脂肪酸植脂末，还在发力冷萃咖啡等新业务。另一个明显的例子是，去年元气森林的无糖气泡水爆火后，其赤藓糖醇生产商保龄宝的股价一个月就上涨了182%。
资本从来都是趋利且疯狂的。如果对比其传统品类的行业龙头，则更能看出新概念对于这些饮料企业的加持，比如处于成熟品类里的养元饮品、承德露露和香飘飘，三者的是市盈率仅仅只有24、26和20倍。
而二级市场的情绪，显然也拉高了一级市场的期待。
虽然价格昂贵，但这位投资人也坦言，如果能投进去，还是会投的。“元气森林是有很大确定性能做成的公司，现在以几百亿估值投进去，赌它上市2000亿也算还好吧。”
即使投不进去行业第一，跟在后面的项目也不缺人愿意投。去年如清泉出山、好望水、汉口二厂等一批国产新品牌都纷纷拿到了融资。这个市场品类多，竞争局势也尚未明朗化，有足够的想象空间。
“气泡水、果汁、茶，这三个大品类每个至少能有1家头部企业，还有很多结合的，比如果汁茶、气泡茶等等，所以现在大家都在赌。”一位投资人说。
不过，中国食品行业分析师朱丹蓬认为，去年疫情导致全世界范围的资本，没有太多好的去处，因此不少都涌向了中国的资本市场，加剧了泡沫的形成，但这是非常规的、阶段性的。
但无论泡沫大或小，投资者们都不会放弃这波机会，毕竟，不管是否值得这个价格，只要一定时期内有足够多的人相信，这可能才是最重要的事情。
