五粮液出厂价

　　五粮液计划外支付价格上涨预期评析 　　

　　1.据传五粮液2022年的支付政策：计划外支付价格从999提高到1089元(9%)，支付比例从30%提高到40%，计划内支付价格保持889元不变。渠道支付平均费用从929元提高到969元，涨价5%。预计2022年签约将于26日(最晚29日)开始，届时具体签约政策会更加明确。 　　

　　2.目前950元内的核定价格有涨有跌，部分经销商对这一政策有抵触情绪，担心成本上涨后倒挂。但从历史上看，厂商拥有绝对的话语权，目前渠道库存相对较低，可能会迫使获批价格尽快突破千元，有利于后续整体价格体系。 　　

　　3.投资建议：在价格上涨和产品结构优化的预期下，五粮液未来四年营收复合增长区间为15-20%，利润复合区间为20-25%，长期仍呈现量价齐升的趋势。这次涨价对股价的影响更多的是情绪驱动，而不是业绩驱动，但如果成功破位，影响会更积极。目前的市值对应下一年的估值在30倍左右。由于五粮液估值相对较低，仍有交易机会，市场预期老窖提价后受益明显。建议关注五粮液、老窖目前的投资机会。 　　

　　【长江食品饮料】五粮液计划外涨价基本确定，开始新一轮价格链梳理(2021-11-24) 　　

　　2022年，五粮液经销商预计最终确定969元的综合支付成本，实际出厂价与茅台出厂价一致，计划/非计划价格分别为889元/1089元，其中非计划价格从999元提高到1089元，约占30%至40%(注：969元的综合成本已确定，但计划可能有变动空间，最终版本将于明天发布)。目前市场批发价表现在940-970元左右，在发货增加的背景下，前期有所下降。但考虑到经销商未来的成本增加，预计经销商的倾销力度会明显减弱，批发价有望止跌回升。同时，公司通过阶段性提高支付成本、缩小经销商价差的方式，推高了整个市场价格。 　　

　　从历史上看，2017-2018年通过双轨制价格体系的调整来提高实际出厂价是五粮液常用的市场策略。2019年1月取消双轨制价格，两年多时间实现了“实际出厂价格上涨-批发价格上涨-终端交易价格上涨”的价格传导链条。此轮调整的最终表现取决于实际需求接受度和市场价格的实际表现。短期内经销商利润会被压缩，但中期有助于市场价格成功突破千元大关，实现品牌价值提升，继续以推荐为主。 　　

　　回顾了五粮液2017-2019年的市场运行和价格表现： 　　

　　2017年：年内公司三次上调计划外出厂价(计划外769-839)，取消所有返利补贴政策。全年经销商实际成本在750元左右(当年五五计划的25%的计划下调，辅以计划外措施实现增量溢价和违规下调)。当年普普第五批价格从2016年底的730元左右涨到2017年底的800元以上，批价上涨明显。经销商年利润率预计保持在5%-10%，全渠道利润率预计15%。 　　

　　2018年：今年计划支付价739元，计划外支付价839元。要求支付比例达到1: 1，当年经销商实际成本约为789元。2018年，受贸易战影响，整体消费环境疲软。但当年五粮液批发价稳定在800元以上，终端价格稳定，表现出较强的价格刚性。在那一年，利润率为